报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期反内卷情绪高涨但实际影响有限，压缩EB利润，纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性以压缩利润为主，苯乙烯高产量、高利润、高库存格局下仍为空配，港口库存加速累库，纯苯下游开工恢复，产业进入补库存阶段，短期市场有支撑，应关注压缩苯乙烯利润的头寸 [3][103] 根据相关目录分别进行总结 产能情况 - 纯苯2005年以前产能326万吨，占比12%；加氢苯2005年以前产能74万吨，占比8%；苯乙烯2005年以前112万吨，占比5% [3][4][5][6][103] 供应情况 纯苯国产 - 7月计划检修损失量10万吨左右，8月检修损失量下滑至4万吨，关注7月中海油大榭7月18日投产及8月裕龙石化等新装置落地情况 [103] 纯苯进口 - 美国对海外持续征收关税及国内下游装置重启，纯苯价格企稳反弹，USGC BZ对RBOB溢价上涨，夏季汽油高峰季炼厂开工提高，但7月后纯苯经济性不佳出率下降，STDP装置利润为负，美国苯乙烯利润被挤压但开工率从6月的50%恢复到7月的65%-70%，欧洲市场裂解利润不佳考虑降负荷，现货量有限工厂主动去库、增加合约量，关注纯苯欧/韩->美、苯乙烯美->欧窗口打开情况 [3][103] 苯乙烯 - 近期供应增量多，辽宁宝来35万吨已重启，京博石化68万吨8月、吉林石化60万吨9月等新装置即将落地 [3][103] 己内酰胺 - 恒逸广西钦州30万吨新装置计划8 - 9月投产 [103] 苯酚 - 扬州实友、江苏扬农检修即将结束，镇海炼化40万吨、吉林石化20万吨新装置7 - 8月陆续投产，山东睿霖计划10月投产 [103] 需求情况 苯胺 - 金茂铝业等近期重启，万华化学（福建）新装置已投产但低负荷运行，烟台万华计划8 - 9月轮修 [3][103] 苯乙烯下游3S硬胶 - EPS和PS进入夏日淡季格局，持续累库、降开工，ABS整体需求维持中高有韧性 [3][103] 估值情况 绝对价格估值 - 按照原油65美金估值，BZ2603合约5800 - 5900元/吨为合理估值，布伦特原油涨至67美元、70美元时，BZ2603 6100 - 6300元/吨为合理估值 [103] EB加工费 - 目前乙烷风险解除，港口苯乙烯持续累库，苯乙烯合理加工费1000 - 1100元/吨 [103] 策略建议 - 单边：短期偏强震荡，中期偏空；跨期：暂无；跨品种：买BZ03空EB09，压缩利润 [3][103] 纯苯期货相关 合约规则 - 交易品种为纯苯，交易单位30吨/手等，上市初期交易保证金标准8%等 [8][9] 风控制度 - 有涨跌停板和保证金等制度，一般月限仓2000手等 [9] 交割品标准 - 遵循国标545，采取一次性交割等制度，厂库和仓库制度结合 [10] 最便宜可交割品标的 - 江苏、浙江、上海为基准地等，不同区域有相应升贴水 [12] 产业链投产情况 2025年下半年 - 石油苯、加氢苯、苯乙烯等多个工厂有新装置投产，上下游投产合计各有不同产能增量 [32] 2026 - 2027年 - 苯乙烯投产仍然偏多，各产品有不同工厂新装置投产及产能增量 [33] 下游产品情况 苯酚 - 预计2025年全年表观需求量600万吨，同比+7% [60] 己内酰胺 - 2025年全年预计表观需求700万吨左右，同比+7% [66] 己二酸 - 全年表需190万吨左右，同比-7% [68] 苯胺 - 预计2025年全年表观需求维持361万吨，同比-8% [72] 苯乙烯情况 全球产量 - 2025年上半年全球苯乙烯产量收缩 [80] 当前格局 - 高库存、高利润、高产量 [85] 检修情况 - 唐山旭阳等多家企业有检修计划 [91] 下游3S硬胶情况 ABS - 投产继续，有产量、产能利用率、生产毛利等相关数据 [96][97][98][99] PS - 有产能利用率、厂内库存、产量、生产毛利等相关数据 [100] EPS - 有产能利用率、厂内库存、产量等相关数据 [102]