报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为多单持有，三季度或仍有机会挑战80美元 [3][6] - Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期看，油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [6] - 短期估值中位，仍有机会冲高；单边策略为短期逢低买入，波段做多，长期逢高布空，趋势做空；跨期策略为关注多09空10、多09空11；跨品种策略为观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，俄罗斯原油供应展现韧性，非俄供应变化显著，伊拉克Kirkuk原油计划年底恢复出口，美国Mars原油因锌污染导致贴水扩大，安哥拉Agogo油田9月启动新出口 [6] - 需求方面，原油需求呈现分化，欧洲炼厂改用Forties替代俄Urals，亚洲炼厂转向中东中硫原油，成品油需求两极分化，柴油紧缺推升亚洲裂解价差，汽油疲软导致亚洲裂解价差下跌 [6] 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比反弹 [11] - 海外通胀抬升，服务业PMI反弹 [16] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [17] 供应 - OPEC+核心成员国方面，伊拉克计划年底前恢复23万桶/日出口，阿联酋减少7月Murban原油分配，沙特主导8月Opec+增产54.8万桶/日计划，尼日利亚轻质原油8月货未售出，安哥拉Agogo油田9月启动出口 [7] - 其他国家方面，美国WTI出口盈利能力恶化，库欣库存下降，钻机数量降至2021年9月以来最低，Mars原油因锌污染贴水扩大；哈萨克CPC Blend产量创纪录，部分转向亚太；委内瑞拉面临运营问题，出口量预计回落；伊朗1 - 5月对华实际供应估125万桶/日；OPEC+加速退出减产，非OPEC+供应预计2025年增140万桶/日 [8] 需求 - 中国新增炼油产能将在下半年释放，8月沙特原油分配量达两年新高，新加坡炼厂转向中东中硫原油，日本炼厂开工率致原油库存过剩 [9] - 欧洲炼厂用Forties替代俄Urals，欧盟制裁印度Nayara能源引发亚洲柴油裂解价差飙升，地中海船用柴油需求激增 [9] - 全球柴油库存处于五年区间低位，炼厂增产困难，柴油裂解价差维持高位，燃料油贴水加深 [9] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存企稳，大幅低于历史均值 [58] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [63] - 国内成品油毛利修复 [65] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [68] - 月差回落 [70] - SC强于外盘，月差走强 [73] - 净多头持仓企稳 [75]