报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需层面持稳，库存结构上厂库去库、社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存，山东华东基差因开工率增加走弱，裂解价差维持高位；供应端增量略超预期，需求端受降雨影响处于淡季，基本面环比转弱，单边上因原油表现偏强绝对价格呈震荡走势，月差、基差、裂解均有一定程度走弱 [2] - 中长期看，8月南北方施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金缓解，“十四五”收尾阶段项目数量有保证，旺季可期；短期受“反内卷”淘汰落后产能预期提振，市场氛围转暖 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为22.30%，当前波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高，担心沥青价格下跌，现货敞口为多；建议根据企业库存情况，做空bu2509沥青期货锁定利润、弥补生产成本，卖出套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空；建议买入bu2509沥青期货，在盘面采购提前锁定采购成本，买入套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400 [1] 利多因素 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础；需求季节性旺季；开工低位，南方有赶工预期；“反内卷”氛围烘托，去产能预期强烈 [7] 利空因素 - 检修结束后，部分炼厂产量恢复；短期南方梅雨季拖累需求；社库去库放缓，基差走弱 [7] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 现货价格 - 2025年7月25日，山东现货价格3780元/吨，日度变化 -5元/吨，周度变化 -40元/吨；长三角现货价格3780元/吨，日度、周度变化均为0；华北现货价格3720元/吨，日度变化0，周度变化 -30元/吨；华南现货价格3590元/吨，日度变化0，周度变化 -10元/吨 [5] 基差 - 2025年7月25日，山东现货09基差165元/吨，日度变化 -18元/吨，周度变化0；长三角现货09基差165元/吨，日度变化 -13元/吨，周度变化40元/吨；华北现货09基差105元/吨，日度变化 -13元/吨，周度变化10元/吨；华南现货09基差 -25元/吨，日度变化 -13元/吨，周度变化30元/吨 [5] 裂解 - 2025年7月25日，山东现货对布伦特裂解158.9393元/桶，日度变化 -0.8665元/桶，周度变化 -6.1168元/桶；期货主力对布伦特裂解130.3467元/桶，日度变化2.2527元/桶，周度变化 -6.1168元/桶 [8]