报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期债券市场可能继续走弱，长端国债期货价格波动将继续加大，因央行公开市场操作净回笼、LPR保持不变、市场资金面收敛、海外美债收益率回升、经济数据有好有坏、“反内卷”政策预期及政治局会议预期博弈增加等因素影响[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2509合约下跌0.28%且持仓量有所增加[2] - 上一交易日国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定套利机会[2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行8.2bp，DR007利率上行9.95bp，GC007利率上行6.2bp[2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行2.53bp至1.73%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为29.03bp[2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行3bp，德国10Y国债收益率上行4bp，日本10Y国债收益率上行0.9bp[2] 宏观消息 - 7月24日央行开展3310亿元7天期逆回购操作，当日4505亿元逆回购到期，单日净回笼1195亿元[3] - 2025年7月25日人民银行将开展4000亿元1年期MLF操作，本月有3000亿元MLF到期，7月MLF将净投放1000亿元，为连续第五个月加量续做[3] - 国家主席习近平会见欧洲相关领导人并就中欧关系发展提出三点主张，国务院总理李强希望欧方为中国企业赴欧投资提供公平营商环境[3] - 人民银行上海总部联合举办民营上市公司股票回购增持贷款政策宣讲和银企对接活动，截至6月末辖内金融机构审批通过相关贷款项目超130个，民营上市公司项目占比近八成，上海首只民营企业科技创新债券成功发行[3] - 美国总统特朗普造访美联储，与鲍威尔讨论利率问题，希望降低利率[3] - 欧洲央行维持三大利率不变，自去年6月以来连续8次降息后首次暂停降息，未提供后续政策路径前瞻指引，将“贸易争端”列为政策不确定性主要来源[3] - 美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5创2024年12月以来新低，服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6均创2024年12月以来新高，上周初请失业金人数为21.7万连续第六周下降且低于预期和前值[3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期有不同程度变化，银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期也有不同变化[3] - 美债收益率集体上涨，分析认为因美日达成贸易协议避险需求降温、特朗普批评鲍威尔维持高利率加剧市场对美联储政策转向预期推动短端收益率上行[3] 评论及策略 - 国债继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.734%，央行公开市场操作净回笼，7月LPR连续第二个月不变，Shibor短端品种集体上行，市场资金面收敛，海外美债收益率回升，二季度GDP同比增长5.2%，部分经济数据有好有坏，“反内卷”政策预期驱动部分大宗商品价格走强，工业品价格回升预期升温，政治局会议预期博弈增加，市场风险偏好提升[3]