报告基础信息 - 行业：国债 [1] - 报告日期：2025年7月25日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告核心观点 - 短期看，本周LPR报价持平、上周经济数据未超预期，基本面和政策无过多指引，资金面平稳难提供突破动力，市场风险偏好抬升压制债市，需看股做债，警惕债基理财赎回抛压 [11] - 长线看，基本面上有关税和国内需求疲弱压力，外需风险三季度显现、关税谈判结果明晰、美联储降息落地后，10月货币宽松或升温，但反内卷效果好带动内需和通胀回升，债市趋势可能扭转，需关注供给端改革政策和需求修复力度 [12] 行情回顾与操作建议 当日行情 - 股债跷板延续，商品期货偏强及物价法修正草案公告或提振通胀预期，国债期货尾盘跌幅扩大 [8] 利率现券 - 银行间主要期限利率现券收益率全线抬升3 - 4bp，10年国债活跃券250011收益率报1.735%上行2.9bp [9] 资金市场 - 资金面平稳价格抬升，4505亿元逆回购到期，央行开展3310亿元逆回购操作，净回笼1195亿元 [10] - 银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率明显抬升，银存间隔夜加权回升28bp至1.65%，7天回升9.33bp至1.58%，中长期资金平稳宽松，1年AAA存单利率回落至1.54% [10] 行业要闻 - 国务院副总理何立峰7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，双方将按两国元首共识发挥经贸磋商机制作用 [13] - 国家发改委主任表示将采取措施健全国企民企协同发展体制机制 [13] - 海南自贸港12月18日启动全岛封关运作，“一线”进口“零关税”商品税目比例将从21%提高至74% [13] - 农业农村部指出生猪产业产能阶段性偏高，要落实产能调控举措 [13] - 1 - 6月全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，6个地区开工率超80%，2025年计划开工2.5万个 [14] - 银行存款利率下探，定期存款利率下跌，中长期利率进入“1时代”，3个月期限平均利率跌5.5bp [14] 数据概览 国债期货行情 - 包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][16][19] 货币市场 - 涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [24][29][33] 衍生品市场 - 包含Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [34][35]