报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷对有色金属板块有影响，原因包括美元指数稳定、黄金价格稳定、有色普涨非供给端问题、高质量发展及水电站对铜锌影响大 [3] - 铜短期可能小幅偏强，负反馈不明显，但中期上涨有隐患，因铜价上涨未明显带动持仓上升且自身供给端无需大规模产能优化 [3] - 利多因素有中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊、反内卷利好有色金属板块 [4][5][7] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美联储维持高利率 [7] 各部分内容总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价79590元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，波动率历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议75%比例卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近），25%比例卖出看涨期权（CU2509C82000，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，建议75%比例买入沪铜主力期货合约（入场区间75000附近） [2] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79590元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79590元/吨，日涨跌 -150，日涨跌幅 -0.19%；沪铜连三最新价79560元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9933.5美元/吨，日涨跌35.5，日涨跌幅0.36%；沪伦比最新比值8.14，日涨跌0.01，日涨跌幅0.12% [6][8] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79790元/吨，日涨跌35，日涨跌幅0.04%；上海物贸最新价79875元/吨，日涨跌170，日涨跌幅0.21%；广东南储最新价79630元/吨，日涨跌120，日涨跌幅0.15%；长江有色最新价79940元/吨，日涨跌110，日涨跌幅0.14% [10] - 上海有色升贴水最新价180元/吨，日涨跌 -60，日涨跌幅 -25%；上海物贸升贴水最新价165元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；广东南储升贴水最新价150元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；长江有色升贴水最新价165元/吨，日涨跌 -10，日涨跌幅 -5.71% [10] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1435.74元/吨，日涨跌150，日涨跌幅11.67%；合理精废价差（含税）最新价1498.4元/吨，日涨跌1.5，日涨跌幅0.1%；价格优势（含税）最新价 -62.66元/吨，日涨跌148.5，日涨跌幅 -70.33% [12] - 目前精废价差（不含税）最新价6140元/吨，日涨跌150，日涨跌幅2.5%；合理精废价差（不含税）最新价6240.9元/吨，日涨跌10.41，日涨跌幅0.17%；价格优势（不含税）最新价 -100.9元/吨，日涨跌139.59，日涨跌幅 -58.04% [12] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计15535吨，日涨跌 -9972，日涨跌幅 -39.1%；国际铜仓单总计4667吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海5213吨，日涨跌 -1664，日涨跌幅 -24.2%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 -100%；沪铜仓单完税总计15535吨，日涨跌 -9972，日涨跌幅 -39.1% [15] LME铜库存 - LME铜库存合计124825吨，涨跌 -25，涨跌幅 -0.02%；欧洲28775吨，涨跌 -475，涨跌幅 -1.62%；亚洲13150吨，涨跌 -82925，涨跌幅 -86.31%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 -100% [17] - LME铜注册仓单合计107300吨，涨跌 -5300，涨跌幅 -4.71%；注销仓单合计17525吨，涨跌5275，涨跌幅43.06% [17] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计245508吨，周涨跌6073，周涨跌幅2.54%；注册仓单合计107987吨，周涨跌976，周涨跌幅 -0.06%；注销仓单合计137521吨，周涨跌1789，周涨跌幅1.32% [20][21] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价 -247.47元/吨，日涨跌 -285.72，日涨跌幅 -746.98%；铜精矿TC最新价 -42.9美元/吨，日涨跌0.27，日涨跌幅 -0.63% [21]