报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业近期反弹，主要因反内卷背景下生猪和肉禽养殖供给有望去化，行业竞争趋缓盈利改善，且目前行业估值处于历史相对低位 [4] - 我国能繁母猪存栏量处于高位有去化空间，预计2025年Q3生猪出栏回升、Q4回落，全年出栏量同比回升，Q3猪价承压、Q4有望回升，Q3猪价承压或倒逼能繁母猪供给去化 [4] - 我国肉鸡供给充足有去化空间，2025年下半年商品代毛鸡和黄羽鸡供应量预计增加，白羽肉鸡价格和养殖利润处于低位 [4] - 投资策略上，生猪养殖板块可布局产能去化预期，肉鸡养殖关注盈利边际改善机会，饲料行业集中度有望提升，可关注牧原股份等个股 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近一周以来农林牧渔行业持续反弹，跑赢沪深300指数，养殖业领涨 [2] 点评 - 行业反弹原因一是反内卷背景下生猪和肉禽养殖供给有望去化，竞争趋缓盈利改善；二是估值处于历史相对低位，截至2025年7月22日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.77倍，处于2006年以来估值中枢约61.7%的分位水平 [4] - 能繁母猪存栏量方面，截至2025年6月末达4043万头，环比回升0.02%，是正常保有量的103.7%，处于历史相对高位有去化空间；猪价方面，预计2025年Q3生猪出栏回升、Q4回落，全年出栏量同比回升，Q3猪价承压、Q4有望回升，Q3猪价承压或倒逼能繁母猪供给去化 [4] - 肉鸡供给方面，2024年白羽肉鸡祖代引种量创新高，预计2025年下半年商品代毛鸡供应量增加，黄羽鸡在产祖代存栏量处于高位，下半年供应量相对充足；肉鸡价格方面，截至2025年7月18日主产区白羽肉鸡平均价为6.4元/公斤，养殖利润为 -2.93元/羽，处于持续亏损 [4] 投资策略 - 生猪养殖公司上半年盈利较好得益于降本增效和出栏量增长，目前生猪养殖板块估值处于历史低位，可布局产能去化预期 [4] - 肉鸡养殖目前供给充足，价格表现弱，盈利承压大，未来供给有去化预期，关注盈利边际改善机会 [4] - 饲料行业集中度有望持续提升，饲料龙头有望巩固龙头地位 [4] - 个股关注牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、立华股份（300761）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、隆平高科（000998）等 [4]