报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对2025年7月23日固定收益市场进行了更新，涵盖中国IGs、金融、保险、房地产等多个板块债券表现，还介绍了新发行债券情况、宏观新闻及相关企业动态等信息，为投资者提供市场参考 [1][7][16] 各部分内容总结 交易台市场观点 - 昨日中国IGs长端如BABA/JD/SINOPE 48 - 57s涨0.5 - 1.9pts（利差收窄1 - 15bps）；金融板块HSBC/STANLN Float 30 - 31s买盘较好，利差收窄2 - 3bps；保险板块SHIKON/NSINTW/CATLIF 33 - 35s利差扩大1 - 5bps [1] - NIPLIF/MYLIFE 55s和FUKOKU Perp涨0.1pt；AT1s中SOCGEN 6.75/LLOYDS 6.413 Perps跌0.3 - 0.6pt，INTNED 3.875/HSBC 7.05 Perp涨0.1 - 0.2pt [1] - 香港市场BNKEA/NANYAN 34s利差不变至扩大2bps；LIFUNG宣布发行3.5年期美元债券，LIFUNG 5.25 08/18/25临近到期；HYSAN 7.2 Perp涨0.5pt；NWDEVL Perps跌0.2 - 0.7pt，NWDEVL 27 - 31s不变 [1] - 中国房地产板块GRNCH 28/CHIOLI 42 - 43s涨0.4 - 0.6pt；ROADKG 28 - 30s/Perps不变至跌0.7pt；非房地产板块WESCHI 26/HONGQI 28涨0.7 - 1.0pt；东南亚VEDLN 28 - 33s涨0.2 - 0.5pt；MONMIN 30再涨0.8pt，本周累计涨1.9pts [1] CNH市场 - CHMEDA宣布发行5年期和10年期CNH债券；高收益CNH LGFVs如LYGYIH 7.5 27s/SDGAOC 6.9 27s受追捧；境内AAA担保CNH LGFVs如QINLID 5.9 28s/HSIVEH 6.5 28s利差收窄 [2] 今日表现 - HAOHUA 28 - 30s利差收窄1 - 2bps，MEITUA 30利差扩大3bps；DAESEC 27 - 29s卖盘较好，利差扩大1 - 2bps；LASUDE 26涨0.5pt [3] - CHMEDA新CNH债券FV分别为2.25%/2.55%，较IPT的2.55%/2.85%降低；LIFUNG对LIFUNG 5.25 Perp发起最高5000万美元要约收购，定价预计7月28日，要约到期日7月31日，该永续债今早价格不变 [3] USD市场 - USD LGFVs中CPDEV 28涨0.1pt；高收益USD LGFVs如HBTUID 7.5 26s/XHCTID 7 27s/FZSZJJ 7 28s利差收窄约10bps；SOE永续债中CHPWCN Perp涨0.1pt，SPICPD Perp跌0.1pt [4] 昨日表现排名 | 表现最佳 | 价格 | 变化 | 表现最差 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | JD 4 1/8 01/14/50 | 79.7 | 1.9 | ROADKG 5.9 09/05/28 | 27.5 | -0.7 | | TSIVMG 1.55 12/17/29 | 71.0 | 1.2 | NWDEVL 10.131 PERP | 35.0 | -0.7 | | WESCHI 4.95 07/08/26 | 90.4 | 1.0 | SOCGEN 6 3/4 PERP | 98.6 | -0.6 | | MONMIN 8.44 04/03/30 | 96.7 | 0.8 | ROADKG 6.7 03/30/28 | 28.3 | -0.6 | | HONGQI 7.05 01/10/28 | 102.8 | 0.7 | ROADKG 6 03/04/29 | 27.5 | -0.5 | [5] 宏观新闻回顾 周二S&P涨0.06%、Dow涨0.40%、Nasdaq跌0.39%；特朗普称与日本达成关税协议，税率设为15%；美国财长称下周将与中国讨论延长8月12日对华进口关税期限；周二美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.83%/3.88%/4.35%/4.90% [7] 分析员市场观点 - 考虑到同行BIDUs和CHGRIDs债券情况，经新发行溢价和信用评级差异调整，认为中国蒙牛乳业拟发行的5年期和10年期CNH高级债券FV分别为2.25%和2.55%，而IPT分别为2.55%和2.85%，所得款项将用于根据发改委证书对现有债务再融资 [8] 蒙牛乳业情况 - 蒙牛是中国领先乳业公司，全球排名前十，具备全价值链能力，有400多个牧场合作伙伴；2024财年收入887亿元，液态奶占比82.4%；2024年毛利率升至39.6%，营业利润率升至8.2% [11] - 截至2024年12月，蒙牛现金余额329亿元，总债务346亿元，主要为银行贷款；可用信贷额度约860亿元，未使用664亿元；总债务/EBITDA和净债务/EBITDA分别为8.0x和0.4x，利息覆盖率3.0x；有三笔未偿还债券，流动性可控 [12] 离岸亚洲新发行情况 - 今日无定价的离岸亚洲新发行债券 [13] - 国泰君安国际控股拟发行3年期美元债券，定价SOFR + 115，评级 -/BBB+/-；焦作国有资本运营（控股）集团拟发行3年期美元债券，票面利率6.5%，未评级 [14] 其他新闻 - 昨日境内发行139只信用债券，金额2050亿元；本月迄今发行1473只，金额1.582万亿元，同比增19.7% [16] - 中国房地产贷款在刺激措施下升至两年高位；Del Monte寻求9月底前出售业务批准，有5.75亿美元竞购；佛山R&F Properties拍卖387套房产；京东、美团投资人形机器人初创公司；广州Kaisa Center因 Kaisa Group债务问题将被拍卖；Fitch给予Li & Fung BB评级，展望稳定；Road King要求相关债券持有人披露身份和持仓，截止日期8月1日下午4点（CET） [16]