报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清与去库进程中，供应端压力释放，需求端支撑有望增强，价格将宽幅震荡，建议关注逢低布局多单机会 [4] 多晶硅 - 下半年处于基本面与“反内卷”逻辑交替作用阶段，基本面产能或释放、需求增量有限、库存去化慢，“反内卷”逻辑若整合有效将改善困境，建议关注PS2509 - PS2512正套机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间及风险管理策略 - 工业硅主力合约和多晶硅主力合约价格均宽幅震荡，工业硅主力合约当前波动率40.8%、日涨跌1.61%，多晶硅主力合约当前波动率47.86%、日涨跌3.38% [2] - 库存管理方面，产品库存偏高有减值风险时，可做空期货、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权；采购管理方面，未来有生产计划原料有上涨风险时，可买入期货远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2] 工业硅 核心逻辑 - 下半年处于落后产能出清与去库进程，供应端西南企业生产计划落地，需求端光伏产业有“反内卷”和产能整合预期，有机硅和铝合金企业需求稳定，库存有望去化，价格宽幅震荡，建议关注逢低布局多单机会 [4] 利多解读 - “反内卷”政策提振宏观市场情绪，成本端下行空间有限、利润估值低，需求端表现超预期带动采购积极性 [7] 利空解读 - 丰水期西南工厂开工预期兑现产能释放，下游多晶硅企业产业整合或减产挺价使需求走弱 [8] 期货数据 - 工业硅期货主力合约收盘价9655元/吨、日涨跌4.27%、周涨跌9.90%，成交量1234403手、日涨跌 - 2.10%、周涨跌 - 12.88%，持仓量380961手、日涨跌 - 0.61%、周涨跌 - 3.96% [13] - SI09 - 11月差本期值145元/吨、日涨跌 - 3.33%、周涨跌61.11%，SI11 - 12月差本期值 - 320元/吨、日涨跌52.38%、周涨跌10.34% [15] 现货数据 - 华东553硅最新价9700元/吨、日涨跌2.11%，华东421硅最新价9950元/吨、日涨跌2.05%，华东421 - 553价差250元/吨、日涨跌0% [17] 基差与仓单 - 工业硅仓单总计50053手、较上期 - 88手、涨跌幅 - 4.49%，部分交割库库存有变动 [24] 多晶硅 核心逻辑 - 下半年基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替作用，基本面产能或释放、需求增量有限、库存去化慢，“反内卷”逻辑若整合有效将改善困境，建议关注PS2509 - PS2512正套机会 [10] 利多解读 - 未来行业或出台产能整合与出清计划，美国“大而美”法案刺激当地光伏项目建设带动国内需求改善 [10] 利空解读 - 若产业整合与出清计划未落地，企业正常生产库存将累积 [10] 期货数据 - 多晶硅主力合约收盘价49105元/吨、日涨跌7.54%、周涨跌15.62%，成交量757482手、日涨跌21.92%、周涨跌33.89%，持仓量192179手、日涨跌11.69%、周涨跌175.25% [28] - PS08 - 09月差本期值225元/吨、日涨跌 - 39.19%、周涨跌 - 29.69%，PS08 - 11月差本期值725元/吨、日涨跌31.82%、周涨跌 - 52.61%等 [30] 现货数据 - 多晶硅现货各型号规格价格日涨跌均为0%，硅片各型号规格日涨跌也均为0% [35][37] 基差与仓单数据 - 多晶硅主力合约基差 - 5555元/吨、日涨跌163.27%、周涨跌 - 666.84%，PS2509合约基差 - 2110元/吨、日涨跌 - 2210.0%、周涨跌 - 205.2%等 [43] - 多晶硅各仓库今日仓单量与昨日相比无增减 [45]