报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内反内卷措施对铜影响较小，市场情绪偏多，水电工程带来下游需求乐观前景，美元近两日走弱，铜行情偏多，临近关税兑现日期，需关注关税落地情况[1] 各部分总结 策略分析 - 7月18日国新办表示将印发新一轮有色金属稳增长方案，注重供需两端协同发力；7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿，建设周期约20年[1] - 截至7月18日，现货粗炼费为 -43.16美元/干吨，现货精炼费为 -4.31美分/磅，冶炼厂粗炼费、精炼费本周企稳回升，7月一家冶炼企业有检修计划，涉及精炼产能15万吨，对精炼铜产量影响有限，SMM预计7月国内电解铜产量环比增加1.55万吨，升幅1.37%；国际上秘鲁铜运输出口通道恢复[1] - 截至5月，电解铜表观消费136.35万吨，相比上月增加8.08万吨，涨幅6.30%；下游处于相对淡季，交投情绪偏弱，终端工业产品产量环比减少，下游按需跟进，市场观望情绪浓厚[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面高开低走日内偏强，报收于79740，前二十名多单量115331手，增加5691手；空单量113776手，增加8043手[4] - 现货方面，7月21日华东现货升贴水150元/吨，华南现货升贴水 -10元/吨，LME官方价9843美元/吨，现货升贴水 -69.5美元/吨[4] 供给端 截至7月18日，现货粗炼费 -43.16美元/干吨，现货精炼费 -4.31美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存2.82万吨，较上期减少1.01万吨；上海保税区铜库存7.11万吨，较上期增加0.18万吨；LME铜库存12.21万吨，较上期小幅减少100吨；COMEX铜库存24.34万短吨，较上期增加1023短吨[8]