报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷带来的宏观预期利好推升短期铜价 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 铜最新价格79700元，月度价格区间预测为73000 - 80000元，当前波动率11.70%，历史百分位23.0% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货空，推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间75000附近） [2] 利多因素 - 中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊、反内卷利好整个有色金属板块 [4] 利空因素 - 关税政策反复、全球需求因关税政策导致降低、美联储按兵不动维持高利率 [5] 南华观点 - 反内卷影响有色金属板块，原因包括美元指数稳定、黄金价格稳定金铜比缩小、有色普涨是需求端问题、高质量发展及水电站对铜锌影响大 [6] - 铜短期可能小幅偏强，负反馈不明显，但中期上涨存在隐患，因铜价上涨未明显带动持仓上升且自身供给端无需大规模产能优化 [6] 铜期货盘面数据（日度） - 沪铜主力最新价79700元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79770元/吨，日涨跌1330，日涨跌幅1.7%；沪铜连三最新价79750元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9794.5美元/吨，日涨跌116.5，日涨跌幅1.2%；沪伦比8.15，日涨跌 - 0.03，日涨跌幅 - 0.37% [7] 铜现货数据（日度） - 上海有色1铜最新价79555元/吨，日涨跌895，日涨跌幅1.14%；上海物贸最新价78635元/吨，日涨跌620，日涨跌幅0.79%；广东南储最新价78540元/吨，日涨跌550，日涨跌幅0.71%；长江有色最新价79760元/吨，日涨跌1050，日涨跌幅1.33% [10] - 上海有色升贴水最新价220元/吨，日涨跌45，日涨跌幅25.71%；上海物贸升贴水最新价115元/吨，日涨跌30，日涨跌幅35.29%；广东南储升贴水最新价60元/吨，日涨跌5，日涨跌幅9.09%；长江有色升贴水最新价125元/吨，日涨跌20，日涨跌幅19.05% [10] 铜精废价差（日度） - 目前精废价差（含税）最新价1478.51元/吨，日涨跌513.08，日涨跌幅53.15%；合理精废价差（含税）最新价1496.7元/吨，日涨跌10.45，日涨跌幅0.7%；价格优势（含税）最新价 - 18.19元/吨，日涨跌502.63，日涨跌幅 - 96.51% [13] - 目前精废价差（不含税）最新价6170元/吨，日涨跌545，日涨跌幅9.69%；合理精废价差（不含税）最新价6229.1元/吨，日涨跌72.52，日涨跌幅1.18%；价格优势（不含税）最新价 - 59.1元/吨，日涨跌472.48，日涨跌幅 - 88.88% [13] 铜仓单及库存数据 - 沪铜仓单总计38239吨，日涨跌 - 3900，日涨跌幅 - 9.26%；国际铜仓单总计4667吨，日涨跌 - 2708，日涨跌幅 - 36.72%；沪铜仓单上海11309吨，日涨跌 - 1020，日涨跌幅 - 8.27%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计38239吨，日涨跌 - 3900，日涨跌幅 - 9.26% [16] - LME铜库存合计122075吨，涨跌 - 100，涨跌幅 - 0.08%；LME铜库存欧洲29725吨，涨跌 - 375，涨跌幅 - 1.25%；LME铜库存亚洲92450吨，涨跌400，涨跌幅0.43%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计108100吨，涨跌 - 2850，涨跌幅 - 2.57%；LME铜注销仓单合计14075吨，涨跌2875，涨跌幅25.67% [18] - COMEX铜库存合计242837吨，周涨跌8633，周涨跌幅3.69%；COMEX铜注册仓单合计107368吨，周涨跌4944，周涨跌幅0.76%；COMEX铜注销仓单合计135469吨，周涨跌217，周涨跌幅0.16% [21][22] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 127.28元/吨，日涨跌16.74，日涨跌幅 - 11.62%；铜精矿TC最新价 - 43.17美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [22]