报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需层面持稳，库存结构上厂库去库社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存，山东华东基差因开工率增加而走弱，裂解价差维持高位；供应端增量略超预期，需求端受降雨影响处于淡季，整体基本面环比转弱，单边上因成本端原油表现偏强所以绝对价格震荡走势，月差基差裂解均有一定程度走弱 [3] - 中长期看，需求端将随着8月份南北方施工条件转好进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量有一定保证，旺季仍然可期；短期受“反内卷”淘汰落后产能预期提振，整体市场氛围转暖 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为22.30%，当前波动率历史百分位（3年）为39.16% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高且担心沥青价格下跌时，现货敞口为多，建议做空bu2509沥青期货锁定利润，卖出套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低且希望根据订单情况采购时，现货敞口为空，建议买入bu2509沥青期货提前锁定采购成本，买入套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400 [2] 沥青价格及基差裂解数据 - 2025年7月21日，山东现货价格3855元/吨，日度变化35元，周度变化45元；长三角现货价格3780元/吨，日度和周度变化均为0；华北现货价格3750元/吨，日度和周度变化均为0；华南现货价格3590元/吨，日度变化 - 10元，周度变化 - 20元 [6] - 2025年7月21日，山东现货09基差198元/吨，日度变化33元，周度变化34元；长三角现货09基差123元/吨，日度变化 - 2元，周度变化 - 11元；华北现货09基差93元/吨，日度变化 - 2元，周度变化 - 11元；华南现货09基差 - 67元/吨，日度变化 - 12元，周度变化 - 31元 [6][9] - 2025年7月21日，山东现货对布伦特裂解171.0588元/桶，日度变化6.0027元，周度变化6.6955元；期货主力对布伦特裂解136.7478元/桶，日度变化0.2843元，周度变化0.8038元 [9] 利多与利空因素 - 利多因素包括沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础；需求季节性旺季；开工低位，南方有赶工预期；反内卷氛围烘托，去产能预期强烈 [8] - 利空因素包括检修结束后，部分炼厂产量恢复；短期南方梅雨季拖累需求；社库去库放缓，基差走弱 [8]