报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清和去库进程，供应端压力因丰水期西南企业生产计划落地而释放，需求端整体支撑有望增强，库存有望去化，价格将宽幅震荡，建议关注逢低布局多单机会 [4] 多晶硅 - 下半年处于基本面与"反内卷"逻辑交替作用阶段，基本面看产能或释放、需求增量有限、库存去化需时间，"反内卷"逻辑下若整合有效有望改善产业困境和价格，建议关注PS2509 - PS2512正套机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约价格宽幅震荡，当前波动率39.2%，日涨跌4.34%，当前波动率历史百分位96.8%，日涨跌0.6%；多晶硅主力合约价格宽幅震荡，当前波动率44.48%，日涨跌 - 1.47%，当前波动率历史百分位81.61%，日涨跌 - 3.6% [2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理：产品库存偏高有减值风险，可做空期货锁定利润、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权 [2] - 采购管理：未来有生产计划且原料有上涨风险，可买入期货远期合约锁定采购成本、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2] 工业硅核心逻辑 - 利多因素："反内卷"政策提振市场情绪，成本端下行空间有限且利润估值低使供给端停产概率上升，需求端超预期带动采购积极性 [7] - 利空因素：丰水期西南工厂开工预期兑现产能释放，下游多晶硅企业整合或减产挺价使需求走弱 [8] 多晶硅核心逻辑 - 利多因素：行业或出台产能整合与出清计划，美国法案刺激光伏项目建设带动国内需求改善 [10] - 利空因素：产业整合与出清计划未落地，库存将继续累积 [10] 工业硅期货数据 - 主力合约收盘价9260元/吨，日涨6.50%，成交量1260930手，日降26.05%，持仓量383296手，日降1.02%；SI2511合约收盘价9110元/吨，日涨5.56%，成交量158415手，日涨6.99%，持仓量96841手，日降4.03% [13] - SI09 - 11月差本期值150元/吨，日涨130.77%；SI11 - 12月差本期值 - 210元/吨，日降27.59% [15] 工业硅现货数据 - 华东553硅最新价9500元/吨，日涨1.6%；华东421硅最新价9750元/吨，日涨1.04%；华东553基差240元/吨，日降63.36%；华东421基差490元/吨，日降48.69%；华东421 - 553价差250元/吨，日降16.67% [17] 工业硅基差与仓单 - 仓单总计50141手，日降4.21%；部分交割库库存有变化，如上海交割库周降1.27%，天津交割库周降5.48%等 [24][25] 多晶硅期货数据 - 主力合约收盘价45660元/吨，日涨4.13%，成交量621314手，日降40.55%，持仓量172057手，日涨10.62%；PS2509合约收盘价45660元/吨，日涨4.13%，成交量621314手，日降40.55%，持仓量172057手，日涨10.62%；PS2511合约收盘价45335元/吨，日涨4.71%，成交量100722手，日降30.11%，持仓量74595手，日涨13.06% [27] - PS08 - 09月差本期值225元/吨，日降39.19%；PS08 - 11月差本期值550元/吨，日降40.54%；PS09 - 11月差本期值325元/吨，日降41.44%；PS11 - 12月差本期值 - 2075元/吨，日涨2.98% [29] 多晶硅现货数据 - 部分多晶硅现货价格无涨跌，如P型复投料34.3元/千克，N型多晶硅价格指数日降0.91%至43.55元/千克 [34] - 部分硅片价格有涨跌，N型硅片价格指数日涨5%至1.1元/片，M10 - 182（130um）硅片日涨1.85%至1.1元/片等 [36][37] 多晶硅基差与仓单数据 - 主力合约基差 - 2110元/吨，日降2210.00%；PS2509合约基差 - 2110元/吨，日降2210.0%；PS2511合约基差 - 1785元/吨，日降372.52% [42] - 部分仓库仓单量无变化，如新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）今日仓单量1000，与昨日相同 [44]