报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤7 - 8月需求环比偏弱，近端走弱或持续，但下方空间有限，关注美国关税谈判影响 [8] - 瓶片减产兑现，短期震荡，7 - 8月去库预期可观，加工费有扩张空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 短纤部分 供应 - 7月初部分工厂落实减产，预计持续超一个月，本周部分工厂减产幅度不大，涉及棉型及中空产品，本周工厂平均开工率90%，棉型开工率92.3%，未来预计维持或小幅提升 [8] 需求 - 内外需订单均偏淡，内需上下游工厂因天气炎热季节性降负，外需秋冬和圣诞订单8月中下旬或有体现，7月美国关税重新谈判或影响转口贸易，但总体影响预计较小 [8] 观点 - 7 - 8月需求环比偏弱，下游累库降负，短纤工厂利润在现金流成本以上，库存中性，近端走弱预计持续，原料端PX偏紧，“反内卷”政策有落地预期，下方空间有限，关注美国关税谈判影响市场情绪 [8] 估值 - 当前现货加工费迅速走弱到1050 - 1100元/吨，09盘面加工费压缩到900 - 950元/吨，加工费估值处于中性略偏高水平，仍有部分下行空间 [8] 策略 - 单边未提及；跨期8 - 9反套持有，平水附近止盈；跨品种多PR空PF逢高止盈 [8] 瓶片部分 供应 - 头部工厂减产兑现，涉及产能240万吨左右，本周瓶片开工率79%，后续加工费修复到理想水平则重启可能提前，总体仍待观察 [10] 需求 - 内需下游开工保持高位，下游逢低补货，海运费回落对7 - 8月出口量影响减小，减产兑现后7 - 8月转为小幅去库格局，本周工厂库存18天左右，环比维持 [10] 观点 - 减产兑现后现货加工费走强，需求支撑较强，原料端PX偏紧，“反内卷”政策有落地预期，单边价格下方空间有限，短期震荡市，7 - 8月去库预期可观，加工费仍有扩张空间，多PR空PF逢高止盈 [10] 估值 - 加工费当前350 - 400元/吨，中性偏低，在大部分工厂盈亏平衡线以下，随着现货偏紧预计保持缓慢上行 [10] 策略 - 单边未提及；跨期正套持有；跨品种多PR空PF逢高止盈 [10] 瓶片其他方面 基差与月差 - 绝对价格下跌后基差有所恢复，期现结构转回BACK结构 [18] 现货价格与重要价差 - 本周价格窄幅震荡，工厂订单成交价格5900 - 6000元/吨出厂不等，外盘价格（FOB）在780 - 800美元/吨；2024年以来瓶片 - 切片价差维持历史低位，有转产能力产商可能切换操作；短纤 - 瓶片价差近期随现货端产销分化，当前PF - PR价差估值较高，瓶片减产兑现中，短纤有利润、需求一般，多PR空PF；2020 - 2022年瓶片相对PVC性价比高，2024以来价差在1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动低；瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，在包装领域替代持续进行 [21][27][28][29] 产量与开工 - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达2168万吨（CCF口径），本周瓶片负荷下降至79.7%，单周产量仍环比高位 [33] 原料端运行情况 - PTA绝对库存仍在低位，PTA加工费、负荷指数等有相应数据体现；MEG负荷及港口库存有相关数据，乙二醇边际利润 - 石脑油（综合）有数据展示 [40][46] 成本与利润 - 聚合成本持稳，本周在5500 - 5600元/吨左右，瓶片现货加工费本周持稳，低点小幅抬升，在380 - 400元/吨上下，出口利润修复，按内盘聚合成本计算约合750 - 800元/吨左右，内外价差收窄 [48] 库存 - 聚酯工厂整体PTA库存下跌，国内聚酯瓶片工厂库存18天偏下左右（CCF口径），5月社会库存预计至293万吨，6月预计310万吨，7月预估302万吨，随着减产落实预计去库 [53] 装置变动情况 - 重庆万凯7月5日停车检修60万吨产能，预计维持一个半月；逸盛海南7月1日起逐步停车检修125万吨产能；三房巷共计停车180万吨；华润三地装置6月22日起减产20%，合计减产66万吨 [57] 需求 - 本周下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷提升至95 - 100%不等，食用油企业平均开工维持在7 - 8成附近，片材方面华东地区6 - 8成附近，华南地区4 - 6成附近；2025年1 - 6月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比增长0.6%，饮料、食用油等必选消费环节表现总体偏弱；年内有不少饮料工厂新产线落地；2025年1 - 6月食用油产量累计同比增加4.7%，餐饮收入累计同比 + 3.6%，餐饮收入增速环比下行；片材需求一般，商超消费环比好转 [61][67][68][69][72] 全球贸易流向 - 海外瓶片产能近年增长小，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片存在成本和供应量瓶颈，海外下游需求增量依赖进口；中国瓶片出口主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧、中国 - 韩国、墨西哥、中东等地转口 - 北美、中国 - 非洲、南美 [76] 出口情况 - 2025年1 - 5月聚酯瓶片和切片出口同比快速增长，5月出口总量为74.2万吨，同比增长30.6%，部分透支6 - 7月实际出口量，6月受运费影响 [79][80] 反倾销政策和调查情况 - 多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查，如美国、巴西、日本、欧盟等，涉及不同时间、期限和税率 [90] 供需平衡表 - 7 - 8月紧平衡，供应端假设大厂减产计划按期落实并持续至8月，需求假设下游按去年旺季同比增长5%测算，出口需求6 - 7月或受海运费影响，8月起恢复，7月出口影响或小于预期，可能转为小幅去库 [91][92] 短纤部分 估值 - PF基差维稳震荡，近端月差快速走弱，09盘面加工费压缩到900 - 950元/吨，加工费估值处于中性略偏高水平，仍有部分下行空间 [97][102] 开工 - 直纺长丝负荷、聚酯负荷指数等有数据体现，直纺涤短平均负荷89%，纺纱用直纺涤短开机92%（ - 3%），新凤鸣、上海远纺、新疆中泰有装置变动 [105][107] 库存 - 长丝库存再创新高，短纤库存可控，涤纶POY、FDY、DTY、短纤等库存指数有数据展示 [111] 出口 - 5月聚酯出口数据较好，涤纶短纤出口有相关数据 [116] 利润 - 成本下跌下，聚酯利润多有所修复，但切片仍然亏损，POY、FDY、DTY、短纤、瓶片、切片等利润有数据展示 [118] 下游 - 涤纱减产中，开工率下行，纱线补库一般，消耗原料库存为主，成品库存上行，涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉，原生再生反替代持续进行 [126][131][132] 织造开工 - 织机部分季节性降负，江浙加弹、织造开机率分别回落至61%、56%，近几年加弹、织造新产能投放量超过前纺涤丝新产能，江浙加弹、织造整体开机率持续偏低于2024年 [147][148] 织造库存 - 下游加弹、织造工厂原料备货整体偏低，大部分工厂集中在3 - 5天刚需用量，少量客户在10天略偏上，织造整体处于淡季氛围，新单不足，部分坯布市场坯布库存较高，叠加外围布价冲击，江浙织造端整体开机处于历史同期相对低位，丝价下行，部分坯布市场货价格跟跌，名义现金流维持亏损 [151][152] 中国纺织服装零售 - 增速低位，零售环比持稳，利润偏弱，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值、纺织业产成品、规模以上工业企业利润总额等有数据体现 [153] 纺织服装出口 - 1 - 6月纺织服装、服饰出口值累积同比 + 2%，6月环比下行 [164] 海外纺织服装零售 - 美国4月零售180亿美元，当月同比 + 8.7%，2025年1 - 4月服装零售650亿美元，同比 + 5.7%；英国5月零售36.2亿英镑，同比 - 0.2%，1 - 5月零售182.2亿英镑，同比 + 5.5% [165][166][168][169] 海外纺织服装库存 - 美国服装及面料批发商库存4月275亿美元，环比 + 2.6%，零售库存4月584亿美元，批发商库销比2.14，美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，纺织厂负荷提升 [173][179]