报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面无新增有效利空，在宏观情绪偏好和原油反弹等因素共振下呈震荡偏强格局，产地供需双旺，马来7月有去库可能，需警惕7 - 8月产量不及去年同期的风险，关注低位布多机会 [2] - 豆油美豆天气炒作乏力，单产前景积极，国内豆油处于弱现实、强预期格局，当前跟随油脂板块运行，豆棕价差暂不具备回到平水的条件 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油MPOB报告6月库存微增后利空落地反弹，库存高点已被盘面消化，基本面无新增有效利空，市场交易下半年去库行情，09合约周涨3.25% [1] - 豆油中美贸易缓和预期带动美豆上涨，改善国内豆油弱现实，但基本面不及棕榈油强劲，单边跟随油脂板块上行，豆棕价差大幅走缩，09合约周涨2.18% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 基本面无新增有效利空，呈震荡偏强格局，预估2025年马来棕榈油产量1920万吨左右，警惕7 - 8月产量不及去年同期风险，马来7月有去库可能 [2] - 印尼印马价差维持高位，各类价格居高不下，贸易商情绪积极，棕榈油扛跌 [2] - 美国生柴政策支持下美豆油供给退出，国际油脂市场将上行，棕榈油较敏感，多头或提前布局 [2] - 市场对马棕产量分歧大，7 - 8月若产量好则8 - 9月有累库压力，若原油价格中枢抬升则下行空间有限 [2] - 若8 - 9月累库超预期且欧洲菜籽上市、原油有下行压力，棕榈油有回调空间，警惕7 - 8月产量不及预期引发利多 [2] - 豆棕价差暂不具备回到平水驱动，关注低位布多机会 [2] 豆油 - 美豆天气炒作乏力，未来雨势有利生长，单产前景积极，可能需中美贸易谈判利好才能反弹 [4] - 国内豆油弱现实、强预期，港口大豆库存增长，累库快，市场情绪弱，缺乏扭转条件 [4] - 若9月船期美豆未采购，远期榨利和巴西贴水有上行空间，豆油或受益 [4] - 三季度末棕榈油高产期过去，若中美贸易问题致大豆进口缺口，巴西贴水有上行题材，有布多豆油、菜豆做缩机会，当前跟随油脂板块运行，豆棕价差偏弱 [4] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8,682元/吨|8,972元/吨|8,644元/吨|8,964元/吨|3.25%|2,877,519手|-176,462手|557,055手|44,257手| |豆油主连|7,986元/吨|8,176元/吨|7,958元/吨|8,160元/吨|2.18%|3,053,981手|-10,092手|558,184手|54,927手| |菜油主连|9,418元/吨|9,601元/吨|9,364元/吨|9,586元/吨|1.56%|2,596,094手|72,138手|246,843手|-19,635手| |马棕主连|4,167林吉特/吨|4,353林吉特/吨|4,129林吉特/吨|4,316林吉特/吨|3.38%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT豆油主连|53.57美分/磅|56.95美分/磅|52.98美分/磅|55.58美分/磅|3.75%|未提及|未提及|未提及|未提及| |菜豆09价差|1,426元/吨|1,453元/吨|-1.86%|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |豆棕09价差|-804元/吨|-696元/吨|-15.52%|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |棕榈油91价差|32元/吨|34元/吨|-5.88%|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |豆油91价差|42元/吨|20元/吨|110.00%|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |菜油91价差|77元/吨|66元/吨|16.67%|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |棕榈油仓单|854手|未提及|0手|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |豆油仓单|22,118手|未提及|-607手|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |菜油仓单|3,487手|未提及|-23手|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| [7] 油脂基本面核心数据 - 马来7月产量预计回升，库存可能转降 [9] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差小幅下滑 [11] - ITS显示马来西亚7月1 - 15日棕榈油出口量621,770吨，较上月同期减少6.16%，POGO价差大幅反弹 [11] - 印度棕榈油进口利润企稳回升，仅次于葵油，豆棕CNF价差小幅回升 [13] - 棕榈油（华南）对09基差 - 20，豆油（江苏）基差下滑 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减31万吨，四大油脂进口量累计减59万吨 [13]