报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前进口配额政策未落地，国内棉花在纺企后点价及低库存支撑下走势偏强，09持仓增幅明显，9 - 1价差延续正套走势，短期棉价在资金流入下或偏强运行，但淡季需求下下游成品库存压力累积或限制上方空间，需关注国内政策及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0681，当前波动率历史百分位（3年）为0.0986 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400；还可卖出看涨期权CF509C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间180 - 220 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13700；还可卖出看跌期权CF509P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间100 - 150 [3] 核心矛盾 - 进口配额政策未落地，国内棉花在纺企后点价及低库存支撑下走势偏强，09持仓增幅明显，9 - 1价差正套，短期棉价或偏强，但淡季需求下下游成品库存压力累积限制上方空间，需关注国内政策及中美贸易协议调整 [4] 利多解读 - 受高关税影响本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，现货基差坚挺，年度末预期紧平衡 [5] 利空解读 - 下游处于需求淡季，纱布厂负荷下调，原料采购积极性低，成品累库，淡季特征凸显 [5] - 新疆气温偏高，新棉生长进度快，全疆棉花进入结铃期，打顶工作提前，整体长势良好，对新年度产量乐观 [5] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13960，今日涨跌95，涨跌幅0.69%；棉花05收盘价13925，今日涨跌90，涨跌幅0.65%；棉花09收盘价14250，今日涨跌260，涨跌幅1.86%；棉纱01收盘价20285，今日涨跌150，涨跌幅0.74%；棉纱05收盘价0，今日涨跌 - 20060，涨跌幅 - 100%；棉纱09收盘价20430，今日涨跌250，涨跌幅1.24% [5][7] 棉花棉纱价差 - 棉花基差价格1104，今日涨跌 - 178；棉花01 - 05价差35，今日涨跌5；棉花05 - 09价差 - 325，今日涨跌 - 170；棉花09 - 01价差290，今日涨跌165；花纱价差6200，今日涨跌10；内外棉价差1515，今日涨跌 - 136；内外纱价差 - 409，今日涨跌180 [8] 内外棉价格指数 - CCI 3128B收盘价15354，今日涨跌82，涨跌幅0.54%；CCI 2227B收盘价13430，今日涨跌96，涨跌幅0.72%；CCI 2129B收盘价15661，今日涨跌95，涨跌幅0.61%；FCI Index S收盘价13951，今日涨跌107，涨跌幅0.77%；FCI Index M收盘价13757，今日涨跌106，涨跌幅0.78%；FCI Index L收盘价13517，今日涨跌106，涨跌幅0.79% [9] 其他 - 截至6月底全国棉花工商业库存共383.28万吨，纺织厂后点价对棉价形成支撑 [6]