报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025H1非银行业业绩延续景气，保险行业分化有所收敛，寿险NBV平均增速34.1%，净利润总体改善，证券行业净利润同比增长46.4% [1] - 短期非银板块迎来分子端与分母端共振向上，中长期资本市场获政策呵护，继续看好行业中长期战略配置价值，推荐新华保险、中国人保等个股 [9] 报告具体内容总结 保险行业业绩前瞻 寿险NBV - 2025H1主要上市险企NBV同比延续快增，分化收窄，平均增速34.1%，新华保险（45.9%）＞中国平安（41.8%）＞中国太保（32.7%）＞中国人寿（16.1%） [2] - 新单保费表现分化，新业务价值率均有提升，利好因素为预定利率更低、费用率下降、业务结构优化 [2] - 增速分化程度预计收窄，因二季度业务推进节奏调整 [2] 产险COR - 2025H1中国财险综合成本率同比优化1.4pt至95.4%，因去年同期灾害赔付成本高，今年正常，且公司强化费用管控，运营效率提升 [3] 净利润 - 2025H1险企净利润总体改善，分化收窄，得益于投资收益提升，2025Q2权益市场表现好于去年同期，利率下行带来债券交易机会及浮盈价差 [3] 证券行业业绩前瞻 经纪业务 - 2025Q2市场交投活跃，日均股基成交额1.5万亿元，同比大增57%，预计代买业务收入显著提升 [4] - 2025Q2新发基金2804亿份，环比回暖增长12.2%，同比下滑32.8%，股票和混合型新发基金占比维持高位，份额规模同比大增134% [4] - 预计2025H1证券行业整体经纪业务净收入同比增长40.6% [4] 投行业务 - 2025Q2市场股权承销规模大幅放量，同比增长超13倍，由再融资驱动，IPO回暖增长，债权承销规模稳步提升，同比增长26.3% [4] - 预计2025H1证券行业投行业务净收入同比增长26.5% [4] 资管业务 - 2025Q2末公募基金存量规模32.5万亿元，同比小幅增长4.7%，相比年初收缩0.7%，考虑管理费率下降，预计资管业务收入略降 [4] - 2025H1资管业务净收入同比下降3.3% [4] 信用业务 - 2025Q2市场日均两融余额1.82万亿元，同比增长19.3%，考虑资金利率下行，息差有压力 [5] - 预计2025H1证券行业信用业务净收入同比下降6.7% [5] 投资业务 - 2025Q2上证综指、沪深300指数分别上涨3.26%、1.25%，去年同期分别下跌2.43%、2.14%，债券市场回暖上行 [8] - 预计证券行业2025H1投资业务收入同比增长32% [8]