报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，6月制造业PMI与上月持平，景气度基本稳定；基差升水期货；库存有增有减；盘面收盘价在20均线上且20均线向上；主力净持仓空且空减；预期美联储降息放缓、库存高位去库、地缘扰动仍存、美国提50%铜关税致行情波动加剧 [2] - 近期利多利空逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [3] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 各部分总结 每日观点 - 基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，行情波动加剧 [2] 近期利多利空分析 - 利多和利空未明确提及，逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [3] 交易所库存 - 7月11日铜库存增625至108725吨，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铜年度供需有不同表现，2024年小幅过剩 [21]