报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铅期货震荡走强，主力合约2508涨幅0.99%，受海外去库、美元走弱和降息预期升温影响价格震荡上行，但周五有回落迹象且仍处年线压制下；供应端原生铅和再生铅开工率及供应或有增长但增量有限，需求端成交偏淡，“锂代铅”及高温使蓄电池企业开工率下降；海外库存重新下滑，国内库存和仓单上行；铅精矿加工费走低或影响后续产量；沪铅整体供应下周有望小幅增加，国内库存小增，海外库存下行，伴随大美丽法案出台需求刺激明显，铅价短期有望继续上行；操作上建议沪铅主力合约2508震荡为主，震荡区间16900 - 17600，止损区间16500 - 17900 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪铅期货震荡走强，主力合约2508涨幅0.99%，受海外去库、美元走弱和降息预期升温影响价格震荡上行，周五有回落迹象，价格仍处年线压制下，连续两周上涨呈多头趋势 [5] - 行情展望：供应端原生铅炼厂开工率和产量因铅价上行上涨，再生铅因原料供应和铅价上行开工率和供应增长，但短期难改原料瓶颈，供应增量有限；需求端成交偏淡，“锂代铅”及高温使五省蓄电池企业开工率下降；海外库存重新下滑，国内库存和仓单上行，因海内外价差有套利空间；铅精矿加工费走低影响后续产量；沪铅整体供应下周有望小幅增加，国内库存小增，海外库存下行，伴随大美丽法案出台需求刺激明显，铅价短期有望继续上行 [5] - 操作建议：沪铅主力合约2508震荡为主，震荡区间16900 - 17600，止损区间16500 - 17900，注意操作节奏及风险控制 [5] 期现市场 - 期价情况：本周沪铅国内期价和国外期价均上行，比值走低；截至20250704，LME3个月铅期货收盘价报2058.5美元/吨，铅活跃合约期货收盘价报17295元/吨，铅沪伦比值报8.40 [7][11] - 升贴水情况：国内期货升贴水和国外升贴水均走弱；截至20250704，中国期货升贴水报 - 270元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)报 - 26.47美元/吨 [13][15] - 库存情况：国外铅库存下跌，国内库存和仓单数量上涨，因国内外加工费差距，国内加工后出口套利；截至20250626，铅总计库存报5.31万吨，上涨0.28万吨，LME铅总库存报265900吨，下跌7525吨，沪铅仓单数量报46439吨，上涨1161吨 [28][32] 产业情况 - 供应端：原生铅企业开工率和产量因铅价上行上涨，截至20250626，原生铅主要产地开工率平均值76.8%，较上周上涨2.96%，周度产量3.58万吨，较上周上涨0.01万吨；再生铅企业产能利用率和产量下滑，因废铅回收减少处于淡季，截至20250626，再生铅主要产地产量报1.74万吨，环比上涨0.06万吨，产能利用率平均报36.97%，环比上涨0.65%；再生铅生产企业数量持平，截至20250531为68家；精铅出口明显，进口精铅涨幅明显，因海外铅锭价格高于国内，国内加工费低迷有套利空间，5月精铅出口量环比增长64.9%，同比增长118.41%，中国铅锭总进口量环比增加5.16%，同比增加103.51% [18][24][34] - 需求端：国内铅精矿加工费整体持平，进口矿加工费持平，加工费低迷使套利空间出现，市场进口铅加工后反向出口，截至20250627，铅精矿全国加工均价报640元/吨，进口铅精矿加工费当月值报 - 40美元/千吨；汽车产销呈边际递减走势，2025年5月国内汽车产量环比增长1.1%，同比增长11.6%，销量环比增长3.7%，同比增长11.2%，乘用车产量和销量环比、同比均增长，商用车产量和销量环比下降，新能源汽车产量同比增长35%，销量同比增长36.9%，汽车出口环比增长6.6%，同比增长14.5%；蓄电池价格走平，公共电桩数量增长斜率放缓，截至2025 - 5，全国充电桩数量4082800根，截至20250704，浙江废铅蓄电池48V/20AH平均价报394元/组 [42][46][50]