报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格区间震荡、先抑后扬、总体小幅上涨 展望后市，宏观上伊以冲突缓和拖累沪胶期货下跌，中泰零关税贸易政策长期利空胶价；基本面供给端受天气扰动原料供应短缺支撑胶价但后期有上量预期，需求端轮胎企业开工率变化不大、出货量环比下滑、成品库存高位、下游按需采购，进入消费淡季但 5 月汽车和重卡销量表现尚可且消费刺激政策不断出台，库存上上期所库存下降、社会和青岛总库存上升 预计盘面短期维持区间震荡 后续需关注伊以冲突、产区天气、终端需求、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化情况 [6][8][83] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 13640 - 14165 元/吨运行，截至 6 月 27 日收盘报 14045 元/吨，当周涨 145 点，涨幅 1.04% [13] - 现货价格：截至 6 月 27 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14100 元/吨，较上周涨 150 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 19600 元/吨，较上周涨 50 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 14700 元/吨，较上周跌 150 元/吨；青岛天然橡胶到港价 2280 美元/吨，较上周跌 20 美元/吨 [18][20] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价为参考，二者基差微幅扩张，截至 6 月 27 日基差 55 元/吨，较上周扩大 5 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨 [24][26] 重要市场信息 - 国际局势：6 月 23 日伊朗对美军驻卡塔尔乌代德空军基地实施导弹打击，国际油价大跌约 9%，美股上涨 [27] - 美联储政策：鲍威尔表示美联储能耐心等待再调整货币政策立场，不排除提前降息可能，特朗普喊话降息至少 2 - 3 个百分点；核心 PCE 物价指数 5 月同比升 2.7%，5 月实际个人消费支出和个人收入环比下降；卡什卡利预计今年两次降息，首次或在 9 月 [27] - 美国经济数据：6 月标普全球制造业 PMI 初值持稳于 52，原料支付价格指数上升 5.4 点；6 月消费者信心指数下降 5.4 点至 93；第一季度实际 GDP 终值年化环比降 0.5%；上周初请失业金人数降 1 万至 23.6 万人 [28] - 欧元区经济数据：6 月综合 PMI 初值 50.2，服务业 PMI 重回 50 关口，制造业 PMI 49.4；德国 6 月综合 PMI 初值升至 50.4，法国降至 48.5 [29] - 关税影响：关税冲击全球汽车产业，5 月英国对美国汽车出口量同比大跌 55.4%，产量同比跌 32.8%至 49810 辆 [29] - 中国政策与经济数据：中方反对美国加征“对等关税”；1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额同比降 1.1%，5 月同比降 9.1%；商务部将开展新能源汽车消费季活动；1 - 5 月汽车经销商库存预警指数同比降 5.5 个百分点；1 - 5 月汽车产销同比分别增长 12.7%和 10.9%，新能源汽车产销量同比分别增长 45.2%和 44%；5 月汽车出口 55.1 万辆，同比增长 14.5%，1 - 5 月累计出口 249 万辆，同比增长 7.9%，其中新能源汽车出口 85.5 万辆，同比增长 64.6%；5 月重卡市场销售 8.3 万辆左右，环比降 5%，同比涨约 6%，1 - 5 月累计销量约 43.55 万辆，同比小幅增长约 1% [30][32][33] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 4 月 30 日，越南主产区产量较上月大幅增长，中国主产区上量明显，印度尼西亚、马来西亚和印度主产区产量较上月小幅下降，泰国主产区产量较上月大幅下降，4 月总产量 50.52 万吨，较上月小幅增长 [39] - 合成橡胶：截至 5 月 31 日，月度产量 69.9 万吨，同比增加 3.7%；累计产量 353.4 万吨，同比增加 6.2% [43][47] - 新的充气橡胶轮胎：截至 5 月 31 日，中国进口量 0.91 万吨，环比下降 5.21% [50] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 6 月 26 日，半钢胎企业开工率 78.05%，较上周下降 0.24%；全钢胎企业开工率 65.64%，较上周上升 0.16% [53] - 汽车产销：截至 5 月 31 日，中国汽车月度产量 264.85 万辆，同比增长 11.65%，环比增长 1.14%；月度销量 268.63 万辆，同比增长 11.15%，环比增长 3.74% [57][60] - 重卡销量：截至 5 月 31 日，中国重卡月度销量 88769 辆，同比增长 13.59%，环比增长 1.26% [65] - 轮胎外胎产量：截至 5 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量为 10199.3 万条，同比下降 1.2% [68] - 轮胎出口量：截至 5 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6182 万条，环比增长 7.17% [73] 库存端情况 - 国内天然橡胶库存：截至 6 月 27 日，上期所天然橡胶期货库存 191960 吨，较上周减少 880 吨；截至 6 月 22 日，中国天然橡胶社会库存 128.6 万吨，环比增加 0.8 万吨，增幅 0.6%，其中深色胶社会总库存 78 万吨，环比增加 1.3%，浅色胶社会总库存 50.6 万吨，环比降 0.39%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.73 万吨，环比上期增加 1.03 万吨，增幅 1.70%，保税区库存 8.12 万吨，降幅 3.34%，一般贸易库存 53.61 万吨，增幅 2.51% [80] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶供应进入增产期，近期受天气扰动原料产出受限、供应短缺，但后续上量预期强；5 月中国天然橡胶进口量 45.34 万吨，环比减少 13.35%，同比增加 30.41%，1 - 5 月累计进口 266.23 万吨，累计同比增加 25.25% [82] - 需求端：上周半钢胎企业开工率微降，全钢胎企业开工率微升，成品库存高位，下游按需采购；1 - 5 月全国汽车产销量和重卡销量同比均小幅增长；5 月中国轮胎出口量 75.87 万吨，环比 + 8.87%，同比 + 11.48%，1 - 5 月累计出口 340.42 万吨，同比 + 7.18% [82] - 库存端：上周上期所库存继续小幅下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均持续小幅上升 [82] 后市展望 同报告的核心观点中展望后市部分内容 [8][83] 操作策略 预计天然橡胶期货主力合约本周维持区间震荡，建议保持观望，激进投资者可考虑区间操作 [9][84]