报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 市场普遍预期美联储降息，美元指数走弱，COMEX - LME溢价走扩，美国补库使全球铜流向美国，其他地区货源偏紧，基本面“强现实”延续，供应端原料偏紧、抢出口需求持续、国内库存偏低，短期在降息预期及CL价差驱动下铜价反弹，“232”调查结束前电解铜紧缺趋势难反转，下方有支撑，主力参考79000 - 81000 [1] 铝 氧化铝供应端增减并存，整体运行产能小幅波动，现货流通宽松，短期高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩，预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750 - 3150；铝宏观向好及低库存支撑铝价偏强运行，但消费淡季限制上行空间，预计短期铝价高位宽幅震荡，主力合约参考20000 - 20800运行 [3] 铝合金 再生铝合金本周供需双弱，需求端矛盾突出，供应受低价海外货源冲击，需求受传统淡季压制，终端汽车订单疲软，下游压铸企业维持低库存刚性采购且压价意愿强，后续需求疲软抑制价格上涨，但铝 - 铝合金价差稳定及电解铝价格受宏观支撑，限制其下行空间，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000运行 [4][5] 锌 矿端供应宽松趋势不变，锌矿TC上行，5月国内锌矿产量及进口量增长，需求端边际走弱，三大初级加工行业开工率走弱，下游畏高，现货升水重心下移，库存去库且绝对值低提供支撑，短期锌价在降息预期和美元疲软驱动下反弹，但基本面未改善，中长期以逢高空思路对待，主力关注22500 - 23000压力位，暂先观望 [7] 镍 宏观上美元指数走弱、军工板块强势提振镍价，国内7月将下达消费品以旧换新资金，产业层面镍价震荡回升，下游观望，各品牌现货升贴水持稳，菲律宾镍矿装船受降雨影响，印尼镍矿内贸基准价和升水预计下跌，镍矿供应紧缺缓解，镍铁议价区间下移，铁厂利润挤压，不锈钢需求弱，钢厂采购谨慎，硫酸镍价格回落，海外库存高位，国内社会库存回落，保税区库存持稳，库存施压基本面，短期预计盘面区间调整，主力参考116000 - 124000 [9] 不锈钢 期货盘面反弹后商户恢复谨慎观望，宏观上7月将下达消费品以旧换新资金，菲律宾镍矿装船受降雨影响，印尼镍矿内贸基准价和升水预计下跌，镍矿供应紧缺缓解，镍铁议价区间下移，铁厂利润挤压，钢厂压价，不锈钢供应维持高位，部分钢厂调整产量，整体供应过剩，终端需求疲软，制造业订单回暖慢，采购刚需补库，社会库存去化慢，仓单减少，短期预计盘面偏弱运行，主力参考12300 - 13000，关注钢厂减产节奏 [11] 锡 供应端现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，5月锡矿进口增量主要来自非洲，缅甸供应低，关注复产进度；需求端光伏抢装结束后华东光伏锡条订单下滑，华南电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑，考虑美关税政策和国内消费刺激政策影响，后续需求预期偏弱，供给侧恢复慢，短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，以逢高空思路为主 [12] 碳酸锂 期货盘面反弹受消息面和现货仓单偏紧情绪带动，新能源政策发力有宏观提振，基本面无明显变动，加工企业利润改善代工增加，原料价格暂稳，港口库存回落，上游一体化盐厂开工率持稳，供应充足但压力明确，周度产量增加，需求整体稳健，动力订单尚可，储能受关税影响有政策不确定性，淡季及产业链库存压力下需求难提振，近几周全环节垒库，短期基本面有压力，6月或过剩，上游未实质减产，上周盘面低估值反弹受资金和情绪作用，价格上方有制约，短期主力参考5.8 - 6.4万运行，关注上游投产动态和淡季下游订单情况 [14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值80125元/吨，日涨1.50%；SMM A00铝现值20890元/吨，日涨1.36%；SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，日涨0.50%；SMM 0锌锭现值22570元/吨，日涨1.39%；SMM 1电解镍现值122300元/吨，日涨0.53%；304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12700元/吨，日涨0.00%；SMM 1锡现值269000元/吨，日涨1.20%；SMM电池级碳酸锂均价现值61150元/吨，日涨0.91% [1][3][4][7][9][11][12][14] 基本面数据 - 5月电解铜产量113.83万吨，月环比1.12%；氧化铝产量727.21万吨，月环比2.66%；再生铝合金锭产量60.60万吨，月环比 - 0.66%；精炼锌产量54.94万吨，月环比 - 1.08%；中国精炼镍产量35350吨，月环比 - 2.62%；中国300系不锈钢粗钢产量（43家）179.12万吨，月环比0.36%；5月锡矿进口13449吨，月环比36.39%；碳酸锂产量72080吨，月环比 - 2.34% [1][3][4][7][9][11][12][14] 库存数据 - 境内社会铜库存13.01万吨，周环比 - 10.83%；中国电解铝社会库存46.30万吨，周环比3.12%；再生铝合金锭周度社会库存2.06万吨，周环比6.74%；中国锌锭七地社会库存7.95万吨，周环比 - 0.13%；SHFE镍库存25304吨，周环比 - 1.51%；300系社库（锡 + 佛）53.27万吨，周环比 - 0.28%；SHEF锡库存6955.0吨，周环比 - 0.14%；碳酸锂总库存（5月）97637吨，月环比1.49% [1][3][4][7][9][11][12][14]