报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，实施两级评价，在发改委政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [4][204] 根据相关目录分别总结 量价利汇总表 - 螺纹钢价格3070元/吨，7日涨幅0.0%，年内涨幅 -22.5%；钢铁行业综合毛利264元/吨，7日涨幅6.2%，年内涨幅15.0%等多品种量价利数据 [10] 流动性 - 2025年5月M1和M2增速差为 -5.6个百分点，环比 +0.9个百分点；BCI中小企业融资环境指数5月值49.09，环比 +2.20% [11][19] - 本周美联储总负债6.64万亿美元，环比 +0.06%；伦敦金现价格3368美元/盎司，环比 -1.91%；中美十年期国债收益率利差 -274个BP，环比 +3个BP；一年期国债收益率1.36%，环比 -4.50个bp，螺纹钢价格3070元/吨，环比 +0.00% [11] 基建地产新开工链条 - 房地产开工：2025年1 - 5月全国房地产新开工面积累计同比 -22.80%，商品房销售面积累计同比 -2.90%；100个大中型城市成交土地规划面积本周2071万平方米，环比 +40.74%；30大中城市商品房成交面积本周194万平方米，环比 +12.45% [22][31] - 基建相关：2025年1 - 5月全国基建投资额（不含电力）累计同比 +5.60%；3月全国实体经济部门杠杆率298.40%，环比 +7.8个百分点，非金融企业部门杠杆率173.70%，环比 +5.3个百分点；建筑沥青价格3750元/吨，环比 +0.00%，沥青炼厂开工率30.78%，环比 -1.8个百分点；球墨铸管价格5920元/吨，环比 +0.00% [34][36][38] - 与房地产和基建高度相关：6月上旬重点企业粗钢旬度日均产量215.90万吨，环比 +3.25%；螺纹钢价3070元/吨，环比 +0.00%，产量212.18万吨，环比 +2.22%；热轧板卷本周产量325.45万吨，环比 +0.25%；全国高炉产能利用率90.79%，环比 +0.21个百分点 [41] - 与房地产和基建存在一定关联：天然橡胶价格1.40万元/吨，环比 +0.72%；全钢胎开工率65.48%，环比 +4.24pct [67] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 5月累计同比 -17.30%，较上月累计值变动 -0.4pct [74] - 钛白粉价格13600元/吨，环比 -1.45%，毛利润 -921元/吨；平板玻璃价格1235元/吨，环比 +0.00%，毛利润 -58元/吨；TDI价格11500元/吨，环比 +0.00%；PVC价格4820元/吨，环比 +0.63%；截至6月13日，PVC开工率77.00%，环比 +0.00个百分点 [77] 工业品链条 - 工业总量指标：2025年5月PMI新订单指数49.80%，环比 +0.6pct；3月全国工业产能利用率74.10%，通用设备制造业产能利用率78.10% [93] - 燃油车产业链：半钢胎开工率78.29%，环比 +0.31个百分点；6月14日当周，乘用车批发及零售日均销量8.2万辆；冷轧钢板价格3698元/吨，环比 -0.27% [96] 细分品种 - 石墨电极产业链：普通、高功率、超高功率石墨电极价格环比均 +0.00%，综合毛利润1357.4元/吨，环比 -5.56% [102] - 短流程：85家电炉钢开工率70.93%，环比 -3.08个百分点；热轧利润248元/吨，中厚板利润250元/吨，钢铁行业综合毛利润264元/吨，较上周 +6.15% [109] - 不锈钢 - 镍产业链：不锈钢价格12880元/吨，环比 -0.85%，测算利润 -212元/吨；镍价格122100元/吨，环比 -1.29% [113] - 铜、铝、预焙阳极产业链：5月国内氧化铝产能利用率降至2023年以来新低；电解铜价格78490元/吨，环比 -0.76%，测算利润 -2949.47元/吨，亏损环比 -18.19%；电解铝价格20700元/吨，环比 -0.29%，测算利润3146元/吨，环比 +4.71%；氧化铝价格3170元/吨，环比 -3.35%；预焙阳极价格5430元/吨，环比 +0.00%，毛利润733元/吨 [117] - 其他周期品种：焦炭价格环比 +0.00%，铁矿石现货价格环比 -2.07%；五氧化二钒价格7.3万元/吨，环比 -0.68%等多品种价格及110家样本洗煤厂开工率、产量、库存数据 [132] 比价关系 - 新疆和上海螺纹钢价差190元/吨；上海冷轧钢和热轧钢价格差210元/吨，环比 -70元/吨等多种品种钢价差及价格比值数据 [151] 外需指标 - 中国CCFI综合指数本周1342.46点，环比 +8.00%；CICFI综合指数本周681.42点，环比 +0.53% [178] - 2025年5月中国PMI新出口订单47.50%，环比 +2.8pct；美国失业率4.20%，环比 +0.00个百分点；全球PMI新订单值49.10%，环比 -0.60个百分点；美国PMI新订单值47.60%，环比 +0.40个百分点；美国粗钢产能利用率79.40%，环比 -0.10个百分点 [178][179] 股票投资 - 股票涨跌幅：本周沪深300指数 -0.45%，周期板块中航运表现最佳（+1.06%）；有色金属板块石英股份等涨幅前五；钢铁板块马钢股份等表现前五 [188] - 股票PB估值分位：地产、化工、普钢等板块PB相对于沪深两市估值处于2013年以来较低位置；主要周期板块PB相对于沪深两市PB比值分位如石化27.56%等 [192] - 主要基本面数据回顾：石油沥青开工率下降；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量上升；钢材利润环比上升；铜价环比下降 [201] - 投资建议：同核心观点，钢铁板块盈利和PB有望修复 [204]