核心观点 - 市场进入第二轮宽幅震荡阶段，需警惕微盘股、新消费及创新药板块的波动加剧风险 [1] - 中美达成框架协议但未解决关键分歧，市场焦点转向芬太尼关税和非关税壁垒等问题 [2] - 南向资金持续流入但板块分化明显，流动性从科技板块向创新药和新消费转移 [3] - A股微盘股成交占比维持高位但出现冲高回落，补跌风险显著 [4] - 建议在回调中布局互联网和AI应用领域，重点关注恒指21000点和上证综指3200点附近机会 [5] 市场表现与波动 - 美股标普和纳指全周小幅下跌，VIX恐慌指数升至21 [1] - 港股恒指微涨0.4%而恒生科技指数下跌0.9%，A股上证综指下跌0.3%且科创50跌1.9% [1] - 港股新消费板块分化严重，医疗保健表现强势后周五回落，科技板块持续走弱 [1] - A股微盘股指数本周小幅下跌0.1%，但周五跌幅明显超过大盘且出现放量下跌迹象 [4] - 美元指数一度跌破4月低点，周五因避险需求反弹至98附近 [2] 资金流动与配置 - 南向资金本周净流入155亿港元，成交占比上升至25% [3] - 资金主要流入生物医药、消费服务、银行、汽车和石油板块 [3] - 阿里巴巴、腾讯和小米被卖出，泡泡玛特资金整体持平 [3] - 港股卖空成交额占比因中东局势升至17% [3] - AH溢价指数回落至136（低于10年平均水平），受医疗保健H股上涨驱动 [3] 行业与板块动态 - 中美框架协议涉及美方放宽喷气发动机零件和乙烷限制，中方批准美国稀土出口许可 [2] - 创新药和新消费板块近期表现强劲，受益于南向资金流入和宽松资金环境 [3] - 互联网和AI应用领域（尤其是端侧AI和应用软件）被视为回调布局重点 [5] - 潜在催化因素包括DeepSeek R2发布、AI Agent应用落地及6月AI眼镜密集开售 [5] 经济与政策环境 - 5月金融数据显示中美贸易战压制企业融资需求，政策拉动效应边际减弱 [4] - 需稳定中美贸易环境和加码内需刺激政策，尤其关注房地产稳定措施 [4] - 若经济数据走弱，7月政治局会议可能出台更多稳增长措施 [4] - 香港HIBOR维持低位波动，美元兑港元汇率触及7.85弱方兑换保证 [3] 投资建议与机会 - 短期规避A股小微盘股及港股新消费与创新药板块 [1][4] - 建议分批布局恒指21000点和上证综指3200点附近机会 [5] - 若大中盘股大幅回调可逢低布局 [5] - 关注中东局势和美国国内社会动荡对市场信心的潜在扰动 [2]