报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来前期增产利空被市场逐渐消化、6月产地出口有好转倾向、6 - 7月产量下滑风险吸引多头提前布局库存拐点，棕榈油价格进一步下行的动力来源于8 - 9月累库继续超预期或中印采购持续偏差，但美国生柴端突发利好打破其自身基本面平淡格局，美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，国内油脂或同步但更小幅度表达美豆油出口能力萎缩预期对产地棕榈油的需求转移，需观察棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端变化 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月超预期增产利空逐步被市场消化，短期矛盾不明显，跟随原油、中加及中美关系影响下的油脂板块震荡筑底，棕榈油09合约周涨0.37%，周五晚跟随美豆油大幅上涨，下周一预计保持上行势头 [1] - 豆油：豆系市场驱动不明显，供应问题淡化，但中美缓和给美豆市场带来利多情绪，同时现货端有储备消息扰动，豆油09合约周涨0.62% [1] 本周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月产量超预期恢复提前带来200万吨库存，印尼4月库存有望随出口大减累至300万吨以上，二季度印马产地库存或恢复至550万吨正常水平，三季度产地报价可能松动；虽基本面有压力未释放，但下跌有强支撑，资金多配使马来4 - 5月增产现状难使价格下降；市场对前期增产利空充分定价后，需看到中国印度7月船期采购持续偏少或马来6 - 7月产量挑战历史同期高位才能交易下一阶段利空；美国生柴政策利好打破瓶颈，EPA大幅增加2026年生物质柴油RVO至56.1亿加仑，较2025年增幅达67%，若预期兑现，25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出约120万吨供给；马来5 - 8月库存预期维持200万吨以上，GAPKI公布印尼3月产量环比增16%，若4 - 5月维持，有助于释放季节性压力；印度6月棕榈油买船达90万吨以上，后续月进口量将超80万吨，中国7月船期采购少，若月均采购不足35万吨，8 - 9月产地将体现库存压力；市场对棕榈油定价预期源于复产情况，自身基本面平淡被美豆油利好打破，国内油脂或同步但小幅度表达美豆油出口能力萎缩对产地棕榈油的需求转移 [2] - 豆油：国际豆油方面，EPA大幅增加2026年生物质柴油RVO至56.1亿加仑，较2025年增幅达67%，逆转市场预期使美豆油合约封死涨停板，后续价格仍有10% - 20%上涨空间，若预期兑现，25/26年度美豆油将新增约140万吨工业需求增量至687万吨，需较官方年度预估压缩60万吨出口 + 20万吨食用消费，将从国际流通油脂中同比退出约120万吨供给；巴西大豆贴水较美国大豆贴水走扩，对豆系有支撑，美豆月差易受现货情绪扰动上涨；关注美国新作平衡表天气炒作和趋势单产过高悬念，以及棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端变化 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连（元/吨）|8,122|8,224|7,958|8,140|0.37%|3,394,553手|916,441|413,573手|-5648| |豆油主连（元/吨）|7,720|7,838|7,680|7,786|0.62%|2,478,112手|215,861|549,287手|-23500| |菜油主连（元/吨）|9,124|9,414|9,093|9,310|1.86%|3,082,774手|-303404|279,657手|-8753| |马棕主连（林吉特/吨）|3,932|3,954|3,810|3,927|0.26%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连（美分/磅）|47.45|51.19|47.08|51.19|7.93%| - | - | - | - | |价差方面：菜豆09价差（元/吨）本周收盘1,524，上周收盘1,402，涨跌幅8.70%；豆棕09价差（元/吨）本周收盘 - 354，上周收盘 - 372，涨跌幅4.84%；棕榈油91价差（元/吨）本周收盘52，上周收盘38，涨跌幅36.84%；豆油91价差（元/吨）本周收盘58，上周收盘54，涨跌幅7.41%；菜油91价差（元/吨）本周收盘150，上周收盘146，涨跌幅2.74% [8] |仓单方面：棕榈油（手）本周540，上周340，变化值200；豆油（手）本周17,552，上周17,822，变化值 - 270；菜油（手）本周0，上周0，变化值0 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来5月产量达历史同期高位，马棕5月库存持续回升 [10] - 印尼二季度库存水平预计抬升较快，印马价差上行 [13] - ITS显示马来西亚6月1 - 10日棕榈油出口量为384490吨，较上月同期增加30.78% [13] - POGO价差下行，表达棕榈油基本面压力 [13] - 印度棕榈油进口利润水平品种间次好，印度豆棕CNF价差开始回升 [14] - 棕榈油（华南）对09基差300，豆油（江苏）基差回落 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减28万吨，四大油脂进口量累计减61万吨 [14]