报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡季压缩利润，旺季小反弹 端午节后原油上涨支撑苯乙烯价格 5月终端贸易商补库形成淡季正反馈，苯乙烯下游PS改善明显，产业链上游液体隐性库存去化 苯乙烯高利润刺激高供应，港口加速累库，短期震荡偏弱 纯苯格局逐步改善，7月受山东炼厂检修驱动库存小去 [3][100] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应格局 产能持续扩张，2019 - 2024年中国纯苯产能从1489万吨扩张至2573万吨，CAGR增速11.56%，全球产能从6643万吨增长至8331万吨，中国贡献64.22%，中国产能占全球比重从22.41%上升至30.88% [5][6] - 区域供应格局 各地区供需差异大，如新疆、甘肃、辽宁等地供应过剩，安徽、福建、广东等地供应不足 [8] - 弱现实情况 国产快速恢复，港口累库接近尾声，BZN中性 [14] - 进出口情况 进口上半年超预期，下半年预期差少，eb下游出口较多 [17] - 价差情况 一季度美亚窗口持续关闭，二季度调油恢复后价差略有修复 [19] - 加氢苯情况 供应总量新增有限，近期恢复开工 [27] - 下游利润情况 除却苯乙烯，下游利润仍然维持低位 [30] - 下游需求情况 己内酰胺预计全年表需700万吨，同比+7%；己二酸1 - 5月表需70万吨，同比 - 26%，预计全年 - 7%；苯酚1 - 5月表需232万吨，+2%，预计全年 +7%；苯胺1 - 5月表需152万吨， - 8.6%，预计全年 - 8% [40][51][53][55] - 终端行业细分 地产占16%、家电占22%、日用品消费占15%等 [58] - 期货合约规则及风控要点 交易单位30吨/手，报价单位元/吨，涨跌停板幅度4%等，风控制度包括涨跌停板和保证金、限仓等 [63][64] - 期货交割标准 加氢苯和石油苯平水交割，遵循国标545，沿用国际指标体系和指标要求 [65] - 期货区域升贴水规则 大连商品交易所基于主产区、主要贸易集散地等原则设置交割区域，各区域有不同升贴水 [68][69] 苯乙烯 - 供需及利润情况 2025年供需两增，利润超预期 [71] - 当前格局 中性库存、高利润、高产量 [77] - 下游产品情况 ABS库存样本增加致库存大幅上涨；PS下游库存结构转好；EPS工厂618订单不多，成品库存偏高但实际压力不大 [78][100]