报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Brent三季度有机会挑战85美元/桶（较上周上修5美元/桶），中长期油价下行压力较大，年内Brent或考验50美元/桶 [6] - 短期中东地缘升级，叠加OPEC+增产低于预期、伊朗供应收缩、库存绝对值低、美国页岩油供应增幅放缓及中美元首通话情绪利好，油价或继续反弹；若OPEC+较好执行增产，中长期过剩压力加大，叠加贸易战不确定性，年内或有更深跌幅 [6] - 策略上单边多单持有并酌情止盈，正套酌情止盈 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比高位回落 [12] - 海外通胀继续回落，中美“贸易”关系缓和 [18] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [19] 供应 - 中东局势紧张或持续炒作断供，委内瑞拉因美国制裁产量受影响，哈萨克斯坦超产，伊拉克履行减产补偿有改善，阿联酋投资上游产能且调整生产目标，沙特预计是增产主要驱动力，俄罗斯闲置产能受限且质疑加速增产 [7] - 美国2025年原油产量增长1.6%达历史峰值，2026年产量将下降0.3%，钻井活动萎缩；伊朗5月产量达2018年8月以来最高，面临供应中断威胁；OPEC+转向市场份额战略，加速解除减产计划，但部分成员国对增产有质疑 [8] - 展示了OPEC+核心成员国月度、周度出口量及非OPEC+周度出口量情况 [21][30][47] - 美国页岩油钻井数量、产量继续回落 [55] 需求 - 关注季节性需求爆发，亚洲方面中国原油需求增长平缓，印度是全球需求增长贡献最大国家；美洲方面美国进口虽强劲但从伊朗进口量大幅下降；欧洲方面部分买家因价格上升减少需求；非洲方面尼日利亚炼油厂多样化原油来源 [10] - 美欧开工率或逐步季节性回升，中国主营炼厂开工率回升，地炼开工率企稳 [57] 库存 - 美国商业库存下滑，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [61] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [65] - 国内成品油毛利修复 [68] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [72] - 月差反弹 [73] - SC弱于外盘，月差回落，估值低位 [74] - 净多头持仓企稳 [76]