投资评级与核心观点 - 建投能源首次覆盖给予"买入"评级，基于河北省电力供需紧平衡及区位优势[1][8] - 核心观点：公司背靠无核贫水的河北省，热电联产模式显著提高效率，毗邻产煤大省具备成本优势[1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.40亿、15.59亿、15.95亿元，对应PE为10/8/8倍[1][8] 财务预测与估值 - 2025E营收230.46亿元(-2%)，2026E营收248.40亿元(+7.8%)，2027E营收240.51亿元(-3.2%)[1] - 归母净利润同比增速：2025E 152.2%，2026E 16.4%，2027E 2.3%[1] - 当前市净率1.18倍，总市值128.82亿元，流通市值77.61亿元[5] 区域电力供需分析 - 河北省2024年常规电源结构：火电63%/水电2%/核电0%，显著低于全国平均水平(火电67%/水电14%/核电5%)[15][21] - 外电入冀占比22.4%，2024年输入电量1116.9亿千瓦时(+1.25%)[17] - 预计未来三年河北维持无核贫水趋势，火电增速略高于全国平均[25][26] 公司运营亮点 - 2024年控股14家火电公司，完成发电量538.90亿千瓦时(+27.5%)，平均利用小时4579小时(+103小时)[8][34] - 热电联产热效率达80%-90%，2024年售热量7166.60万吉焦(+12.8%)，收入占比4.5%[8][46] - 2024年实施股权激励，2024-2026年营业利润考核目标为3.0亿/5.2亿/6.3亿元[8][54] 行业驱动因素 - "东数西算"工程推动张家口数据中心集群建设，预计2030年智算中心用电量占全社会5-10%[27][28] - 2024年河北省用电量增速4.8%，近三年复合增速7.07%高于全国(6.77%)[30][31] - 2025年预计河北煤价同比-15%，点火差扩大支撑业绩增长[8][32]