报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面改善困难，加速下跌探底，6月盘面价格将加速下探底部支撑，谨慎对待减产消息 [4][7] - 多晶硅进入政策真空期，再度进入弱势局面，6月现货价格将承压，07合约弱势运行，需供应端加大减产力度 [4][8] 各目录总结 工业硅行情回顾及展望 - 5月工业硅期货和现货价格加速下行，主连合约收盘价7160元/吨，月度跌幅9.54%，现货价格也大幅下跌 [21] - 2月7日至今，期现价格进入新一轮触底下跌行情，供应端减产有限，需求无增量，弱势预期一致，价格未触底 [22] - 6月宏观政策观察期，商品指数下探制造共振驱动，供应端反弹驱动弱，需求缺乏增量，库存高，价格将加速探底，基本面改善滞后 [23][24] 工业硅供应端 - 2024年工业硅供需失衡，2025年4月有效产能748.20万吨，仍有约178.30万吨在建产能预计投产，潜在压力高 [27] - 供需平衡月产量需28万吨，周产量6.32万吨，但5月产量未明显下降，累计同比仅降11.25%，开工率29.02% [29][30] - 西南产区面临复产压力，北方三产区产量同环比增长，6月产量预计30万吨左右，谨慎对待减产消息 [32] 需求低迷，没有增量 - 有机硅产能增长但终端需求不足，企业减产挺价，6月对工业硅需求难有增量，预计约10万吨 [46][47] - 多晶硅1 - 4月累计产量同比降46.63%，5月企业降负荷运行，6月产量维持9 - 10万吨，对工业硅需求11万吨以下 [49] - 2024年工业硅出口量增加但难贡献主要需求增量，2025年1季度累计出口同比降5.48%，4月出口量变动小，价格下跌 [53] 期货库存增长放缓，现货库存继续增长 - 期现库存共737165吨，较上月减近2万吨，库存/消费比增至2.38，短期难有效去库 [54] - 期货库存5月31日较4月30日降29915吨，降幅8.64%；现货库存5月30日较4月底增3900吨，同比增122.54% [55] 多晶硅行情回顾及展望 - 5月多晶硅期货主力合约价格偏弱，现货市场和下游价格回落，供应端复产预期差，需求端抢装结束，库存压力增加 [60][61] - 6月“交割品短缺”逻辑证伪，基差修复难使盘面反弹，终端需求疲软，供应端产量变化有限，需加大减产力度，库存将增加，价格承压，07合约弱势运行 [62][63] 硅料库存陆续转移，去库仍将乏力 - 截止5月30日，“抢装”尾声，硅料、硅片和电池片快速累库，多晶硅现货库存环比降0.37%，期货库存1410吨，硅片和电池片库存有降有增 [65][68] “抢装”结束后进入政策真空期，终端需求渐入疲软 - 光伏“抢装”结束，6月新增装机量预计回落，海外需求稳定，供需矛盾缓释，硅片价格持平，产量预计稳中有降 [67][69] 供应端：行业减产共识一致，但仍未能推动有效去库 - 2025年4月多晶硅产能280.30万吨，月均产量10万吨，开工率35.67%，全年新增产能168.50万吨，投产困难 [77] - 全年需求增量有限，高库存与利润问题压制开工，1 - 4月产量同比降46.63%，5月产量9.83万吨，6月供应稳定，西南有潜在压力，需加大减产力度 [79][81]