报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品走势分化，化工板块集体拉升 [2] - 海外宏观方面，关税和美债担忧是5月市场波动主线，美国通胀预期结构稳定，短期基本面有韧性，财政对短期情绪冲击未来2 - 3周有望改善，7 - 9月美股和美债或大幅“颠簸” [8] - 国内宏观方面，4月经济数据有韧性，政策预期平稳，稳增长政策或用好存量，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速 [8] - 大类资产维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，债市资金压力过后有逢低配置价值，股市和商品短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [8] 各部分内容总结 宏观精要 - 海外宏观：特朗普同意欧盟延长关税谈判期限请求，美国众议院通过大规模减税与支出法案，加剧市场对美债务增加担忧，4月零售销售微增0.1%超预期，5月制造业和服务业PMI表现好于预期 [8] - 国内宏观：4月经济数据有韧性，政策预期平稳，中国 - 东盟完成自贸区3.0版谈判，5月LPR下调，多家国有大行下调存款利率，4月投资与消费增长略有放缓但仍有韧性 [8] - 资产观点：海外多避险多波动，国内结构市，战略配置黄金和非美元资产，海外关注通胀预期和贸易不确定性，国内关注稳增长政策、出口和关税情况，债市有配置价值，股市和商品短期区间震荡 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：耐心等低吸机会，关注股指贴水收敛，短期震荡 [9] - 股指期权：避险交易支撑波动率，关注期权市场流动性，短期震荡 [9] - 国债期货：资金面偏松但债市情绪偏谨慎，关注资金面和政策预期变化，短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银：中美谈判进展超预期，短线延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [9] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材：需求预期悲观，现货成交偏弱，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [9] - 铁矿：铁水小幅下降，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运等多方面情况，短期震荡 [9] - 焦炭：淡季深入，二轮提降落地，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌 [9] - 焦煤：供应压力不减，下方难寻支撑，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌 [9] - 硅铁：需求预期不佳，盘面承压运行，关注原料成本和钢招情况，短期震荡 [9] - 锰硅：情绪不佳，市场谨慎观望，关注成本价格和外盘报价，短期震荡 [9] - 玻璃：一条产线点火，盘面震荡偏弱，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：部分减量恢复，供给压力仍存，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜：库存延续累积，铜价高位震荡，关注供应扰动等因素，短期震荡上涨 [9] - 氧化铝：撤销采矿证事件未落地，盘面高位盘整，关注矿石复产等情况，短期震荡下跌 [9] - 铝：贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡 [9] - 锌：锌锭库存再度去化，锌价小幅反弹，关注宏观转向等风险，短期震荡下跌 [9] - 铅：成本支撑尚存，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡 [9] - 镍：供需整体偏弱，短期镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治等变动，短期震荡 [9] - 不锈钢：镍铁价格小幅回升，盘面震荡运行，关注印尼政策风险等因素，短期震荡 [9] - 锡：两市库存继续去化，锡价震荡运行，关注佤邦复产及需求改善预期，短期震荡 [9] - 工业硅：丰水期临近，硅价承压，关注供应端减产和光伏装机情况，短期震荡 [9] - 碳酸锂：仓单小幅去库，锂价减仓上涨，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油：增产预期强化，油价压力延续，关注OPEC + 产量政策等因素，短期震荡下跌 [11] - LPG：需求继续走弱，PG维持弱势震荡，关注成本端进展，短期震荡下跌 [11] - 沥青：沥青期价高估等待回落，关注需求超预期情况，短期下跌 [11] - 高硫燃油：高硫燃油高估状态等待回落，关注原油和天然气价格，短期下跌 [11] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油和天然气价格，短期下跌 [11] - 甲醇：港口库存累库，甲醇震荡，关注宏观能源等因素，短期震荡 [11] - 尿素：市场回归基本面，关注市场成交等情况，短期震荡 [11] - 乙二醇：关税担忧褪去，检修规模超预期提振期价，关注终端需求情况，短期震荡上涨 [11] - PX：供需偏紧但成本回落，PX回调，关注原油波动等因素，短期震荡 [11] - PTA：聚酯减产和成本扰动，短期震荡，关注聚酯生产情况，短期震荡 [11] - 短纤：需求预期改善且产销放量，加工费有扩张可能，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨 [11] - 瓶片：绝对值跟随原料偏强震荡，自身加工费维持低位，关注后期开工情况，短期震荡 [11] - PP：供需承压惯性下行，静待止跌信号，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [11] - 塑料：检修延续抬升，塑料震荡，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [11] - 苯乙烯：短期利好叠加，偏强震荡，关注油价等因素，短期震荡上涨 [11] - PVC：弱预期低估值，盘面震荡运行，关注预期等因素，短期震荡 [11] - 烧碱：强现实弱预期，烧碱偏震荡，关注市场情绪等因素，短期震荡 [11] - 油脂：震荡分化，棕油偏强，关注南美豆收获等数据，短期震荡 [11] - 蛋白粕：双粕减仓收涨，或步入震荡调整，关注美豆面积等因素，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：空头减仓，盘面上行，关注需求不及预期等因素，短期震荡上涨 [11] - 生猪：端午节日拉动，消费小幅增加，关注养殖情绪等因素，短期震荡下跌 [11] 农业板块 - 橡胶：情绪崩塌，NR从领涨到领跌，关注产区天气等因素，短期震荡 [11] - 合成橡胶：天胶大跌拖拽，盘面跌回低位，关注原油大幅波动，短期震荡 [11] - 纸浆：外盘报价下调冲击，纸浆重回弱势，关注宏观经济变动等因素，短期震荡 [11] - 棉花：关税环境再生变数，关注需求变化，关注需求和产量，短期震荡 [11] - 白糖：糖价震荡收跌，关注天气异常等情况，短期震荡 [11] - 原木：空头离场，原木反弹，关注出货量和发运量，短期震荡 [11]