报告行业投资评级 - 震荡下行，策略为逢高做空 [1] 报告的核心观点 - 上游电石价格主流地区下跌后稳定，供应端PVC开工率环比减少至76.19%，仍处近年同期中性偏高水平，下游开工虽有所回升但同比仍偏低且采购谨慎，印度反倾销政策及雨季不利于出口，社会库存下降但仍偏高，房地产数据略有改善但同比为负，需求未实质性改善前PVC压力较大，随着宏观情绪消化，下游观望增加，上游电石价格下跌，PVC偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - PVC2509合约增仓震荡下行，最低价4743元/吨，最高价4798元/吨，收盘于4758元/吨，在20日均线下方，跌幅1.02%，持仓量增加24833手至1043359手 [2] 基差方面 - 5月28日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4650元/吨，V2509合约期货收盘价4758元/吨，基差-108元/吨，走强5元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 山东信发、新疆宜化等装置停车检修，PVC开工率环比减少1.51个百分点至76.19%，仍处近年同期中性偏高水平，2024年新增产能有浙江镇洋、陕西金泰、新浦化学，关注2025年6 - 7月左右50万吨/年万华化学（福建）投产进度 [4] 需求端 - 房地产数据略有改善但同比为负，新开工与竣工面积同比降幅大，竣工面积同比增速下降，2025年1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，商品房销售面积、销售额等多项指标同比下降，整体房地产改善仍需时间，截至5月25日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升9.81%，仍处历年同期偏低水平 [5] 库存 - 截至5月22日当周，PVC社会库存环比减少2.84%至62.33万吨，比去年同期减少29.49%，库存继续下降但仍偏高 [6]