报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导进出口预期，卡莫伊 - 卡库拉铜矿暂停地下采矿，国内电解铜社会库存量处于低位，但传统消费淡季来临，沪铜价格将宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [4] 各部分总结 宏观 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年减税5.8万亿美元，债务上限提高5万亿美元，政府减少支出40亿美元；4月制造业与服务业PMI为52.3/52.3，高于预期和前值，4月消费端通胀CPI年率为2.3%，低于预期和前值，美联储或于9/12月降息 [2] 上游 - 紫金矿业旗下卡莫伊 - 卡库拉铜矿5月23日因矿震暂停地下采矿，2025年计划产铜58万吨；ACC Metals旗下Vediktepe多金属矿山硫化铜矿扩建项目2028年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司8月17日获6个月出口227万吨铜精矿许可，但出口税提高；铜陵有色旗下米拉多铜矿二期16万吨产能或2025年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或2025年底投产 [3][4] - 国内铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界和中国港口铜精矿出港、入港和库存量有变化；废铜进口窗口打开，但进口受限，废铜供给紧张，再生铜厂采购意愿消极 [4] - 嘉能可旗下菲律宾PKSBK铜冶炼厂停产，智利阿尔托蒂特冶炼厂停产至5月；卡莫伊 - 卡库拉铜冶炼厂或2025年6月建成投产，年产50万吨阳极铜；易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增至15万吨于4月12日投产 [4] - 国内粗铜加工费有变化，6月冶炼厂检修产能或环比增加，5月粗铜生产量和进口量或环比减少；洛阳钼业旗下电解铜生产受阻，江铜运输三期、金川集团项目有进展，5月国内电解铜生产量或环比减少；印尼、印度部分冶炼厂有复产或投产计划，5月国内电解铜进口量或增加，但日本冶炼厂检修及进口窗口关闭有影响 [4] 下游 高位铜价抑制新增订单，中国精铜杆、再生铜杆、铜电线电缆、黄铜棒等产能开工率及相关企业原料和成品库存量有变化；中美互征关税等因素使国内部分铜加工企业产能开工率、生产量、进口量和出口量环比下降 [4] 交易策略 建议投资者暂时观望，关注沪铜74000 - 76000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 资讯 南非上市公司Harmony Gold Mining于6月27日宣布旗下澳大利亚子公司将以约1.84亿兰特（合10.3亿美元）全资收购BC Copper，NLC拥有澳大利亚新南威尔士州Cobar地区OSL铜矿100%权益，该矿有一定产量、品位和成本优势，还在推进邻近矿山开发，交易需相关审批，董事会与主要股东已表态支持 [2] 期货数据 - 2025年5月27日，沪铜期货活跃合约收盘价78210元，较昨日降60元，成交量67182手，较昨日减10339手，持仓量127084手，较昨日减17857手，库存34961吨，较昨日增2128吨 [2] - 2025年5月27日，SMM 1电解铜平均价78515元，较昨日降75元，沪铜基差305元，较昨日降15元，不同地区电解铜现货升贴水有变化，沪铜近月与远月价差有变化 [2] - 2025年5月27日，LME3月期铜期货收盘价（电子盘）9596美元，较昨日降18美元，LME铜期货相关合约价差有变化，沪伦铜价比值8.1503，较昨日增0.06 [2] - 2025年5月27日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.745美元，较昨日增0.07美元，总库存量178963吨，较昨日增4356吨 [2]