报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡产业：考虑到供给侧逐步修复以及需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] - 碳酸锂产业：基本面供需矛盾明确，预计短期盘面维持偏弱运行，但不过分看空下方空间，主力参考5.8 - 6.3万区间，短期关注上游动态[2][4] - 镍产业：消息真空期宏观暂稳，镍下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000[5] - 不锈钢产业：矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200[8] - 锌产业：短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，中长期来看锌处于供应端宽松周期，以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500，关注锌矿产量增速及下游需求边际变化[11][13] - 铝产业：氧化铝短期内现货货源预计维持偏紧状态，价格预计偏强震荡；铝价宏观层面利好提供底部支撑，低库存强化价格韧性，但需求端淡季压力限制上行空间，预计价格运行区间19500 - 21000，关注中美232钢铝关税谈判情况[14] - 铜产业：铜基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，关注5月后强现实基本面是否持续、关税谈判节奏，主力关注78000 - 79000压力位[15] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江 1锡现值分别为265400、265900，较前值均下跌3000，跌幅1.12%；SMM 1锡升贴水维持750元/吨不变；LME 0 - 3升贴水为 - 107美元/吨，较前值下跌71.85，跌幅204.41%[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值为 - 8699.22元/吨，较前值上涨2588.38，涨幅22.93%；沪伦比值为8.16[1] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510现值分别为 - 190、 - 30、250、 - 140元/吨，较前值涨跌分别为 - 140、60、 - 130、 - 180，涨跌幅分别为 - 280.00%、66.67%、 - 34.21%、 - 450.00%[1] - 基本面数据(月度)：4月锡矿进口9861，较前值增加1538，涨幅18.48%；SMM精锡4月产量15200，较前值减少80，跌幅0.52%；精炼锡4月进口量1128，较前值减少973，跌幅46.31%；精炼锡4月出口量1637，较前值减少36，跌幅2.15%；印尼精锡4月出口量4800，较前值减少900，跌幅15.79%；SMM精锡3月平均开工率63.40，较前值增加5.1，涨幅8.75%；SMM焊锡3月企业开工率76.70，较前值增加0.9，涨幅1.19%；40%锡精矿(云南)均价253400，较前值下跌3000，跌幅1.17%；云南40%锡精矿加工费维持12000元/吨不变[1] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单(日度)、LME库存(日度)现值分别为8417.0、9959.0、8056.0、2665.0，较前值涨跌分别为 - 302、 - 234、 - 14、 - 5，涨跌幅分别为 - 3.46%、 - 2.30%、 - 0.17%、 - 0.19%[1] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价维持63050、61450元/吨不变；SMM电池级氢氧化锂均价、SMM工业级氢氧化锂均价分别为64940、28880元/吨，较前值均下跌150，跌幅分别为 - 0.23%、 - 0.25%；中日韩CIF电池级碳酸锂、中日韩CIF电池级氢氧化锂维持8.40、8.45美元/千克不变；SMM电碳 - 工碳价差维持1600元/吨不变；基差(SMM电碳基准)为810元/吨，较前值下跌320，跌幅28.32%；锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价维持690、4735、1280元/吨不变[2] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2507 - 2512现值分别为80、 - 1140、 - 2480元/吨，较前值涨跌分别为 - 20、 - 80、60[2] - 基本面数据：碳酸锂产量(4月)、电池级碳酸锂产量(4月)分别为73810、50397，较前值分别减少5255、5318，跌幅分别为 - 6.65%、 - 9.55%；工业级碳酸锂产量(4月)为23413，较前值增加63，涨幅0.27%；碳酸锂需求量(4月)为89627，较前值增加2625，涨幅3.02%；碳酸锂进口量(4月)为28336，较前值增加10210，涨幅56.33%；碳酸锂出口量(4月)为734，较前值增加514，涨幅233.72%；碳酸锂产能(5月)为134438，较前值增加916，涨幅0.69%；碳酸锂开工率(4月)为50，较前值增加5，涨幅11.11%；碳酸锂总库存(4月)、碳酸锂下游库存(4月)、碳酸锂冶炼厂库存(4月)分别为96202、45169、51033，较前值分别增加6132、5876、256，涨幅分别为6.81%、14.95%、0.50%[2] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1会川镇、1进口镍现值分别为124500、125450、123550元/吨，较前值均下跌25，跌幅均为 - 0.02%；1金川镍升贴水、1进口镍升贴水维持2100、200元/吨不变；LME 0 - 3为 - 201美元/吨，较前值上涨3，涨幅 - 1.52%；期货进口盈亏为 - 2959元/吨，较前值下跌372，涨幅14.38%；沪伦比值为7.94；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)为947元/镍点，较前值上涨3，涨幅0.26%[5] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本为126132元/吨，较前值减少620，跌幅 - 0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本为133478元/吨，较前值增加1386，涨幅1.05%；外采硫酸镍生产电积镍成本维持137773元/吨不变；外采MHP生产电积镍成本、外采高冰镍生产电积镍成本分别为138280、134230元/吨，较前值分别减少313、323，跌幅分别为 - 0.23%、 - 0.24%[5] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价维持28015元/吨不变；电池级碳酸锂均价为64500元/吨，较前值下跌300，跌幅 - 0.46%；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价维持49200元/吨不变[5] - 月间价差：2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510现值分别为 - 200、 - 250、 - 170元/吨，较前值涨跌分别为40、 - 50、30[5] - 供需和库存：中国精炼镍产量为36300，较前值增加2080，涨幅6.08%；精炼镍进口量为8164，较前值减少18035，跌幅 - 68.84%；SHFE库存、社会库存、保税区库存、LME库存、SHFE仓单现值分别为27808、44088、5900、200910、22562，较前值涨跌分别为 - 867、 - 13、 - 200、 - 876、 - 452，涨跌幅分别为 - 3.02%、 - 0.03%、 - 3.28%、 - 0.43%、 - 1.96%[5] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B(无锡宏旺2.0卷)、304/2B(佛山宏旺2.0卷)维持13150元/吨不变；期现价差为440元/吨，较前值下跌10，跌幅 - 2.22%[8] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格维持不变；8 - 12%高镍生铁出厂均价为947元/镍点，较前值上涨3，涨幅0.26%[8] - 月间价差：2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510现值分别为 - 45、 - 20、 - 20元/吨，较前值涨跌分别为25、 - 5、20[8] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)为344.01万吨，较前值增加35.12，涨幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)为42.00万吨，较前值减少3.00，跌幅 - 6.67%；不锈钢进口量为14.21万吨，较前值增加1.3，涨幅10.26%；不锈钢出口量为44.78万吨，较前值减少2.3，跌幅 - 4.85%；不锈钢净出口量为30.57万吨，较前值减少3.6，跌幅 - 10.54%；300系社库(锡 + 佛)、300系冷轧社库(锡 + 佛)、SHFE仓单现值分别为53.10、32.74、14.17万吨，较前值涨跌分别为 - 3.08、 - 3.17、 - 0.13，涨跌幅分别为 - 5.48%、 - 8.83%、 - 0.92%[8] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭(广东)现值分别为22650、22620元/吨，较前值分别下跌110、80，跌幅分别为 - 0.48%、 - 0.35%；升贴水、升贴水(广东)分别为200、355元/吨，较前值分别下跌5、上涨20[11] - 比价和盈亏：进口盈亏为 - 480元/吨，较前值上涨180.02；沪伦比值为8.38，较前值上涨0.09[11] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510现值分别为210、120、85、60元/吨，较前值涨跌分别为40、 - 5、10、10[11] - 基本面数据：精炼锌产量(4月)为55.54万吨，较前值增加0.85，涨幅1.55%；精炼锌进口量(4月)维持2.82万吨不变；精炼锌出口量(4月)为0.25万吨，较前值增加0.11，涨幅75.76%；镀锌开工率、压铸锌合金开工率、氧化锌开工率分别为60.94、59.08、62.41，较前值分别增加0.07、4.48、2.68；中国锌锭七地社会库存为8.04万吨，较前值减少0.59，跌幅 - 6.84%；LME库存为16.1万吨，较前值减少0.34，跌幅 - 2.07%[11] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00现值分别为20360、20370元/吨，较前值均上涨50，涨幅0.25%；SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水分别为80、90元/吨，较前值均上涨10；氧化铝(山东)、氧化铝(河南)、氧化铝(中国)、氧化铝(广西)、氧化铝(贵州)平均价分别为3100、3175、3175、3150、3190元/吨，较前值分别上涨50、50、50、25、40，涨幅分别为1.64%、1.60%、1.60%、0.80%、1.27%[14] - 比价和盈亏：进口盈亏为 - 1175元/吨，较前值上涨112.6；沪伦比值为8.17，较前值上涨0.03[14] - 月间价差：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510现值分别为60、55、55、30元/吨，较前值涨跌分别为20、5、25、0[14] - 基本面数据：氧化铝产量(4月)为708.35万吨，较前值减少46.6，跌幅 - 6.17%；电解铝产量(4月)为360.60万吨，较前值减少10.8，跌幅 - 2.91%；电解铝进口量(3月)为25.05万吨，较前值增加2.8；电解铝出口量(3月)为1.37万吨，较前值增加0.5；铝型材开工率、铝线缆开工率、铝箔开工率分别为56.50、65.20、71.10，较前值分别减少1.0、0.4、0.04，跌幅分别为 - 1.74%、 - 0.61%、 - 0.0