报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中美经贸协议结果超预期，双方下调关税，美国通胀放缓，市场预期美联储降息推后至9月；基本面镍矿紧缺，矿价走高，镍铁成本压力大，硫酸镍市场冷清，不锈钢库存去化，电镍产量高位，基本面平稳；后期宏观扰动暂无，基本面边际修正，镍价震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格124060元/吨，较前一周跌2070元/吨；LME镍价格15648美元/吨，较前一周涨13美元/吨；LME库存195222吨，较前一周降2448吨；SHFE库存23501吨，较前一周增279吨；金川镍升贴水2150元/吨，较前一周降200元/吨；俄镍升贴水250元/吨，较前一周降50元/吨；高镍生铁均价960元/镍点，与前一周持平；不锈钢库存95.2万吨，较前一周增0.08万吨 [4] 行情评述 - 镍矿方面，菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在48.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格涨至49.3美元/湿吨，印尼镍矿紧缺，矿价仍有走高 [5] - 镍铁方面，高镍生铁价格下跌，5月中国镍生铁产量预期环比增3.15%，3月国内镍铁进口同比增60%，印尼4月镍铁产量同环比均增，镍铁厂成本压力大，部分停止散货报价，随着中美协议落地，不锈钢需求或修正，5月排产收缩或使库存回落 [6] - 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格下跌，电镀级价格持平，5月硫酸镍金属量产量预期同环比下降，三元材料产量环比提升，需求暂无增量，新能源消费弱稳，正极厂或收缩排产，短期稳定增长但预期不高 [7] - 宏观层面，中美经贸协议落地，下调关税，但贸易关系仍有不确定性，美国通胀数据走弱，市场预期美联储降息后置到9月 [7] - 基本面供给端，5月国内电镍排产预期回落，开工率下降，3月出口规模同比大增，出口窗口开启；消费上，5月1 - 11日新能源乘用车零售同比和环比均增长，新能源汽车消费增速有韧性，换电赛道有新规范；库存方面，纯镍六地社会库存、SHFE库存增加，LME镍库存减少，全球两大交易所库存合计减少 [8][9] 后期展望 - 宏观暂无扰动，基本面边际修正，镍价震荡偏强，本周无重要经济数据，关税风险降温，下游家电或抢出口带动不锈钢消费回暖，钢企5月排产收缩带动库存去化，新能源延续弱势增长 [3][10] 行业要闻 - 印尼苏拉威西9万吨镍钴项目5月11日举行开工仪式暨首台高压釜安装，预计2026年4月30日完工 [11] - Tembo Nickel有限公司计划今年十月在卡盖拉地区启动Kabanga镍矿项目建设 [11] - Legacy Minerals已申请新南威尔士州Nico Young镍 - 钴项目勘探许可证，项目资源量约100万吨镍和10万吨钴 [11] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [13][15]