报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价先升后降，市场消化中美休战利好情绪，担忧关税上调与贸易政策不确定性拖累全球经济；国内央行降准降息落地，4月社融平稳增长；基本面上海外矿山产能持续，国内精铜紧平衡转向边际宽松，库存低位反弹，预计铜价维持高位震荡回落态势，关注全球贸易格局演变 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜5月16日价格9440美元/吨，较5月9日涨1美元，涨幅0.01%；COMEX铜5月16日价格459.15美分/磅，较5月9日跌6.25美分，跌幅1.34%；SHFE铜5月16日价格78140元/吨，较5月9日涨690元，涨幅0.89%；国际铜5月16日价格69350元/吨，较5月9日涨600元，涨幅0.87%；沪伦比值升至8.28；LME现货升贴水降至31.45美元/吨，跌幅36.06%；上海现货升贴水升至445元/吨 [3] - 截至5月16日，LME库存降至179375吨，降幅6.47%；COMEX库存升至169664短吨，涨幅5.87%；SHFE库存升至108124吨，涨幅34%；上海保税区库存降至71500吨，降幅20.99%；总库存升至528663吨，涨幅1.04% [6] 市场分析及展望 - 上周铜价先升后降，因中美贸易休战提振后市场消化利好，90天后关税政策不确定，美联储鹰派立场致市场担忧滞涨及供应链扰动；国内4月社融倾向政府债券但负剪刀差扩大，央行政策利好释放；基本面现货TC负值维持-40美金，全球库存低位反弹，洋山铜仓单溢价高企，盘面近月B结构收窄 [2][7] - 库存方面，截至5月16日全球库存降至52.8万吨后低位反弹，LME铜库存减少1.24万吨，LME0 - 3转向B结构，注销仓单比例降至40.8%；上期所库存增加2.7万吨；保税区库存下降1.9万吨，洋山铜提单溢维持100美金上方，COMEX美铜溢价维持700美元/吨，海外可交割货源偏紧，LME仓单中俄铜占比超50%，COMEX显性库存升至17万吨，沪伦比值升至8.28因人民币上周小幅贬值 [7][8] - 宏观方面，中美经贸会谈发表联合声明，保留10%较低关税，美方暂停加征24%关税90天，中方暂停或取消非关税反制措施，双方建立对话机制；预计2025年全球经济增速放缓至2.4%；国内4月社融增量1.16万亿，同比增加1.22万亿，前四个月累计增量16.34万亿，同比多增3.61万亿，4月末社融规模存量达424万亿，同比增长8.7% [8] - 供需方面，本周现货TC维持-43美金/吨，秘鲁安塔米纳铜矿矿难及巴拿马总统拒绝新协议使全球矿端长期供应趋紧；国内精铜产能利用率高位运行，5月中旬进口货源回落，非洲港口阻塞影响解除；需求上，电网投资项目开工，4月线缆企业开工率回升至81.3%，拉动精铜制杆开工率恢复至75%，光伏抢装结束，风电负增速，新能源汽车产销增速强劲，传统行业旺季显现，新兴产业（除光伏外）用铜增速平稳；国内社库低位反弹至13万吨，近月B结构收窄 [9] 行业要闻 - 嘉能可一季度铜产量16.8万吨，同比减少30%，其中Collahuasi项目权益铜产量3.53万吨，同比减少45.44%，环比减少37.08%；Antamina项目权益铜产量3.28万吨，同比减少8.64%，环比增加4.79%；维持2025年指导产量85 - 91万吨 [11] - MMG一季度铜产量11.8万吨，同比增长76%，其中LasBambas铜产量9.57万吨，同比增加71%，环比减少10%；Kinsevere生产1.16万吨电解铜，同比增长19%，环比增长12%；上调2025年指导产量46.6 - 52.2万吨 [12] - 第一量子矿业公司称关闭的巴拿马铜矿若运营将为巴拿马贡献超17亿美元，此前巴拿马总统拒绝提供新采矿合同，提出“真正的伙伴关系” [13] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费最高升至750 - 950元/吨，较上周上调200元/吨，受现货高升水和旺季订单增长影响，加工费重心上移，但铜价78000上方终端消费疲软；华东市场成交一般，华南地区长单提货进度尚可，零单成交多在100吨以下；预计5月下旬精铜制杆企业开工有序复苏 [14] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存等18个图表，展示铜市场多方面数据走势，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [15][16][21]