行业投资评级 - 强于大市(维持) [7][23] 核心观点 - 4月社融存量增速8.7%，增速环比回升0.3%，主要受政府债加速发行支撑，政府债净融资规模9729亿元，同比多增1.07万亿元 [2][10] - 企业端融资规模同比基本持平，新增人民币贷款2800亿元，同比少增，但还原债务置换影响后贷款增速维持在8%以上 [3][11][14] - M2同比增速8%，增速环比回升1%，财政存款增速21.5%，显示财政扩张对经济增长的支撑作用 [19] - 居民端信贷需求疲弱，4月减少5216亿元，其中短期和中长期贷款分别减少4019亿元和1231亿元 [15] - 企业端新增贷款6100亿元，短期贷款减少4800亿元，中长期贷款增加2500亿元，票据融资增加8341亿元 [15] 投资策略 - 社融和M2增速回升受低基数及财政发力影响，财政存款保持高位，后续仍有发力空间 [20] - 信贷供给端充裕，货币政策重点在于已推行政策的落实，需跟踪居民端需求修复情况 [20] - 预计存款利率可能同步调降以缓解银行息差压力，一季度银行板块业绩增速下滑受重定价和债市波动影响，但后续有望逐步修复 [20] - 银行板块股息率具有吸引力，短期防御属性明显 [20] 数据图表 - 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） [12] - 当月分项数据同比变动（单位：亿元） [13] - 表外融资规模变动（单位：亿元） [13] - 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） [17] - 居民端和企业新增贷款结构图（单位：亿元） [18] - M1和M2同比增速（单位：%） [22]