行业投资评级 - 维持对人工智能基础设施供应链的积极预期 [4] - 维持对英利科技（300308 CH）的买入评级 [1] 核心观点 - 海外超大规模企业2025年第一季度资本支出保持强劲 同比增长63% 达到730亿美元 环比基本持平 [1] - 四大科技巨头（Amazon Google Meta Microsoft）2025年第二季度资本支出预计同比增长48% 环比增长8% 达到约786亿美元 [1] - 2025年全年资本支出预计超过3190亿美元 同比增长39% [1] - 超大规模企业正在积极投资人工智能 Meta将资本支出指导从600-650亿美元上调至640-720亿美元 同比增长73% [2] - 人工智能商业化正在取得成效 亚马逊人工智能业务收入达到数百亿美元级别年营收规模 同比增长率三位数 [3] - 人工智能利润率正超越从服务器到云迁移期间的利润率 [3] - 全球IT基础设施中仍有85%部署在本地 云服务占比仅15% 预计这一平衡将在未来10-20年内发生逆转 [3] 资本支出表现 - 2025年第一季度四大科技巨头资本支出强度达到20.3% 2024年第一季度和第四季度分别为13.8%和18.1% [3] - Meta计划2025年上线约1吉瓦计算能力 预计到年底将拥有超过130万张GPU的机队 [2] - 谷歌和亚马逊维持资本支出指导 预计2025年下半年部署更高产能 [2] - 微软预计下一季度（2025财年第四季度）资本支出将环比增长 2026财年继续增长但增速放缓 [2] 供应链影响 - 持续的资本支出将提振国内供应链股 [1] - 人工智能基础设施供应链正经历巨额投资浪潮 [3] - 需要大量的XPU和网络组件 锁定持续的高强度支出 [3] - 台积电和英伟达计划将价格分别上调30%和10%-15% 以应对关税挑战和出口管制 [2] 云服务表现 - 亚马逊云服务/谷歌云/微软云营收合计同比增长20%达2025年第一季度 [3] - 彭博共识预测全年预计维持相似增长率约20% [3] - 微软强调其模型性能每六个月翻一番 [3] 重点受益公司 - 主要国内受益者包括英利汽车（300308 CH 买入）、易特迅（300502 CH 持有）、TFC（300394 CH 持有）等 [4]