行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对具体公司给出了投资建议 [3] 核心观点 - 中美经贸会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，美方暂停实施24%“对等关税”，中方也相应暂停实施24%反制关税 [3] - 外贸环境修复有利于钢结构龙头公司（如鸿路钢构）、玻纤龙头（如中国巨石）及耐材出海企业（如濮耐股份） [3] 水泥行业表现 - 24Q4-25Q1行业基本面好转，单季度水泥产量增速降幅收窄，龙头公司归母净利润普遍修复至正增长或同比减亏 [6][10] - 25年前4月全国水泥均价总体高于24年同期，但4月后因需求疲软价格回落，截至25年5月9日全国水泥均价略低于上年同期 [10] - 海螺水泥25Q1收入191亿元（同比-11%），归母净利润18.1亿元（同比+21%），毛利率22.9% [9] - 华新水泥25Q1收入72亿元（同比+1%），归母净利润2.3亿元（同比+32%），毛利率26.1% [9] 玻璃行业表现 - 24Q4普遍亏损，25Q1环比显著改善，光伏玻璃价格是核心变量 [11][15] - 旗滨集团25Q1归母净利润4.7亿元（同比+6%），毛利率12.0% [14] - 南玻A 25Q1归母净利润0.2亿元（同比-95%），毛利率13.3% [14] - 福莱特25Q1归母净利润1.1亿元（同比-86%），毛利率11.7% [14] 玻纤行业表现 - 24Q4-25Q1企业盈利普遍环比改善，25Q1所有样本企业均实现盈利 [16] - 行业库存总体持平略增，供需格局弱平衡，下游需求偏弱 [16][18] - 行业集中度高，龙头企业以央国企为主，企业自律协调实现较好挺价效果 [16] 消费建材行业表现 - 24Q4-25Q1收入利润仍在下行，多家龙头公司归母净利润同比下滑或亏损 [20] - 北新建材25Q1收入62亿元（同比+5%），归母净利润8.4亿元（同比+2%），毛利率29% [23] - 东方雨虹25Q1收入60亿元（同比-17%），归母净利润1.9亿元（同比-45%），毛利率24% [23] - 下游需求与房地产竣工关联度高，预计未来1年竣工端需求持续承压，新开工需求降幅有望收窄 [20][22] 建筑企业表现 - 25Q1多数央企订单、收入、利润同比下滑 [24][25][26][27] - 中国建筑25Q1新签合同金额12702亿元（同比+6.9%），收入增速1%，利润增速1% [25][26][27] - 中国中铁25Q1新签合同金额5601亿元（同比-9.9%），收入增速-6%，利润增速-19% [25][26][27] - 钢结构企业25Q1收入增速边际好转，利润增速普遍改善 [24] 投资建议 - 建议关注鸿路钢构（外贸环境修复、智能化改造提升产量及盈利能力）、中国巨石（玻纤出口规模较大）、濮耐股份（耐材出海、活性氧化镁新品国产替代）、海南华铁（算力合同落地、国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、中国化学（现金流较佳、化工品涨价）、中国建筑（地产链修复、化债推进）、上海港湾（卫星电池业务有望快速增长）、中材科技（LowDK电子布及风电纱涨价） [3] 行情回顾 - 本周建材指数涨幅2.83%，建筑指数涨幅1.92%，创业板指涨幅3.27% [31][32] - 建材涨幅前五：*ST金刚（+31.08%）、北京利尔（+17.41%）、*ST四通（+16.33%）、华立股份（+14.00%）、ST纳川（+9.17%） [40] - 建筑涨幅前五：山水比德（+28.06%）、ST赛为（+21.74%）、*ST创兴（+21.55%）、*ST东易（+21.41%）、*ST花王（+19.77%） [40] 基础设施公募REITs表现 - 华安百联消费REIT周涨跌幅4.59%，年初至今涨跌幅43.49% [41] - 工银蒙能清洁能源REIT周涨跌幅3.76%，年初至今涨跌幅16.20% [41] - 国泰君安临港创新产业园REIT周涨跌幅3.53%，年初至今涨跌幅6.19% [41] 总量数据跟踪 - 25年前3月全国房地产新开工面积累计同比-25%，施工面积累计同比-10%，竣工面积累计同比-14%，销售面积累计同比-4% [44][46][47] - 25年3月狭义基建累计同比增速11.5%，广义基建累计同比增速5.8% [77] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比增速26.0%，交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增速3.8%，水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增速9.8% [77][79][80] 高频数据跟踪 - 截至25年5月9日全国PO42.5水泥均价略低于上年同期 [94] - 玻璃现货价格25年5月9日为阶段性低位 [105] - 玻纤G75电子纱价格25年5月9日保持稳定 [120] - 碳纤维均价25年5月9日处于调整区间 [121]