报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但下游纺织业进入淡季，订单环比走弱，纱布厂累库，棉价反弹空间受限，短期或维持低位震荡，后续关注产区天气和去库情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12400 - 13600，当前波动率（20日滚动）为0.1711，当前波动率历史百分位（3年）为0.643 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13900；也可卖出看涨期权CF509C14000收取权利金，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间12500 - 12800；也可卖出看跌期权CF509P12400收取权利金，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 利多解读 - 中美会谈，美国对中国商品24%的关税在90天内暂停实施，保留10%加征关税，取消后续91%加征关税，利于中国纺服出口恢复 [4] 利空解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，基差偏强；25/26年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量可能下降 [6] - 24/25年度北疆新棉加工成本多在15000元/吨上下，部分未套保；截至3月底全国棉花工商业库存579.89万吨，处于近五年峰值；下游进入淡季，订单环比走弱，纱布厂成品库存走高，部分工厂面临降负荷压力；中美关税贸易战有缓和但有变数，市场宏观风险大 [7] 棉花棉纱期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棉花01|13425|45|0.34%| |棉花05|13070|90|0.69%| |棉花09|13330|90|0.68%| |棉纱01|0|-19500|-100%| |棉纱05|0|0|-100%| |棉纱09|19545|115|0.59%| [5][8] 棉花棉纱价差 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |棉花基差|1054|107| |棉花01 - 05|355|-45| |棉花05 - 09|-260|0| |棉花09 - 01|-95|45| |花纱价差|6335|40| |内外棉价差|704|82| |内外纱价差|-676|180| [9] 内外棉价格指数 |指数|价格|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CCI 3128B|14384|197|1.39%| |CCI 2227B|12547|147|1.19%| |CCI 2129B|14657|196|1.36%| |FCI Index S|13658|0|0%| |FCI Index M|13483|0|0%| |FCI Index L|13297|0|0%| [10]