报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素 尽管国内尿素日产维持高位，但短期检修致日产环比下滑，出口新政允许5 - 6月援助性出口订单释放，市场交投情绪提振，5 - 6月进入夏季追肥备肥期，农业需求有望增长，内需支撑行情，市场价上涨预计谨慎，近期盘面大概率高位震荡[3] 原油 随着宏观氛围转暖，市场风险偏好提升，波动率增加，但未形成强趋势，宏观驱动持续性待观察，月线看WTI波动区间调整为[57, 67]，布伦特为[60, 70]，SC为[450, 510][7] 苯乙烯 原油中期预计偏弱压制化工品估值，纯苯供需压力仍存拖累苯乙烯重心，下游采购谨慎，供需边际承压，中期终端压力显现，3S基本面高产高库存或考验利润，抵触高价苯乙烯，策略上维持高空对待，近月上方一线阻力看7300[13] LLDPE和PP LLDPE五月检修增加，5 - 6月进口预计下滑，供应压力减小，但库存压力仍偏大，长期格局弱存下行可能；PP二季度检修旺季供应压力略缓但产量仍高，需求有底部支撑却渐弱，长期格局弱，存下行风险[17] 烧碱 中长线氧化铝利润堪忧，对烧碱需求驱动不足且有新产能投放，供需预期偏弱，中期维持高空思路；短期供应处于集中检修阶段，节前氧化铝需求好转，现货节间表现好支撑价格，盘面节后走强，后续关注山东主力氧化铝厂采买意愿及碱厂库容情况，短期反弹暂观望，思路上维持高空参与为主，近月关注2550附近阻力[26] PVC PVC供需过剩矛盾凸显，地产链弱势内需驱动不足，出口多以价换量，后续关注阶段性出口是否提前放量，若落地将形成利空压制，整体价格预计持续偏弱，操作上建议逢高偏空对待，阶段性风险在于检修集中期叠加库存同比压力有限，若政策超预期刺激低价格易反弹[26] 甲醇 内地估值存下行压力，春检后产量回升，下游利润分化，醋酸新产能难扭转供需宽松格局，港口开启累库周期，5月进口恢复至110万吨，MTO低开工压制需求，09合约承压，操作上建议逢高做空MA09合约，中长期供需矛盾未解，累库预期下反弹空间有限[35][38] 聚酯产业链 - PX：部分工厂计划外损失增加收紧二季度供应，下游部分PTA工厂检修推迟支撑需求，短期支撑偏强，但美国关税政策下终端需求偏弱预期压制反弹空间，PX09短期震荡偏强，关注6500上方压力，PX9 - 1短期正套，PX - SC价差低位做扩大[40] - PTA：5月装置检修计划多，供需延续偏紧格局，走势较油价相对坚挺，但需求端负反馈及油价偏弱预期压制反弹，TA09短期震荡偏强，关注4600上方压力，TA9 - 1短期正套，中期偏反套，PTA在产业链中偏多配[40] - 乙二醇：5月国内供应逐步提升，但聚酯负荷超预期提升，进口量预期下调，5月预期去库，短期偏强运行，需关注国内乙烷制轻烃企业负荷变化，EG09关注4150附近支撑，关注EG9 - 1正套机会[40] - 短纤：短纤工厂库存去化，短期库存压力不大，但产业链上强下弱，短纤短期驱动不及原料，加工费有压力，绝对价格跟随原料震荡，PF单边同PTA，PF盘面加工费偏低但无修复驱动[40] - 瓶片：供应端有增量预期，产量高位运行，5月终端消费旺季来临，供需双强下短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动，相对原料抗跌，加工费有支撑，需关注低加工费下装置开工情况，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动[40] 根据相关目录分别进行总结 尿素 期货收盘价 01合约1790元/吨，较5月8日涨4元，涨幅0.22%；05合约1935元/吨，涨24元，涨幅1.26%；09合约1893元/吨，涨11元，涨幅0.58%；甲醇主力合约2227元/吨，涨11元，涨幅0.50%[1] 期货合约价差 01合约 - 05合约 - 145元/吨，较5月8日跌20元，跌幅16.00%；05合约 - 09合约42元/吨，涨13元，涨幅44.83%；09合约 - 01合约103元/吨，涨7元，涨幅7.29%；UR - MA主力合约 - 437元/吨，跌7元，跌幅1.63%[1] 主力持仓 多头前20持仓165347，较5月8日增3322，涨幅2.05%；空头前20持仓159940，增3913，涨幅2.51%；多空比1.03，跌0.00，跌幅0.45%；单边成交量553288，增127791，涨幅30.03%；郑商所仓单数量4970，无变化[1] 上游原料 无烟煤小块（当城）1000元/吨，无变化；动力煤坑口（伊金霍洛旗）420元/吨，无变化；动力煤港口（秦皇岛）640元/吨，跌5元，跌幅0.78%；合成氨（山东）2237元/吨，无变化；固定床生产成本预估1500元/吨，无变化；水煤浆生产成本预估1008元/吨，无变化[1] 现货市场价 山东（小颗粒）1920元/吨，较5月8日涨20元，涨幅1.05%；山西（小颗粒）1890元/吨，涨40元，涨幅2.16%；河南（小颗粒）1910元/吨，涨10元，涨幅0.53%；东北地区（小颗粒）1900元/吨，无变化；广东（小颗粒）2080元/吨，无变化；广西（小颗粒）2040元/吨，涨10元，涨幅0.49%；FOB中国小颗粒261美元/吨，无变化；美湾FOB大颗粒464美元/吨，无变化[1] 跨区价差 山东 - 河南10元/吨，较5月8日涨10元；广东 - 河南170元/吨，跌10元，跌幅6%；广东 - 山西190元/吨，跌40元，跌幅17%；内外盘价差 - 203美元/吨，无变化[1] 基差 山东基差27元/吨，较5月8日涨9元，涨幅50.00%；山西基差 - 3元/吨，涨29元，涨幅90.63%；河南基差17元/吨，跌1元，跌幅5.56%；广东基差187元/吨，跌11元，跌幅5.56%[1] 下游产品 三聚氰胺（山东）5500元/吨，无变化；复合肥45%S（河南）2950元/吨，无变化；复合肥45%CL（河南）2560元/吨，无变化；复合肥尿素比1.44，较5月9日跌0.01，跌幅0.52%[3] 化肥市场 硫酸铵（山东）1050元/吨，无变化；硫磺（镇江）2600元/吨，无变化；氢化钾（青海）2720元/吨，无变化；氢化钾（温哥华）294.0美元/吨，无变化；磷酸一铵（江苏）3450元/吨，无变化；磷酸一铵（波罗的海）668.0美元/吨，无变化；磷酸二铵（江苏）4000元/吨，无变化；磷酸二铵（美湾地区）661.7美元/吨，无变化[3] 供需面概览 - 日度数据：国内尿素日度产量19.72万吨，较5月8日降0.24万吨，跌幅1.20%；煤制尿素日产量15.73万吨，降0.24万吨，跌幅1.50%；气制尿素日产量3.99万吨，无变化；尿素小颗粒日产量15.72万吨，降0.24万吨，跌幅1.50%；尿素生产厂家开工率85.50%，降1.04%，跌幅1.20%[3] - 周度数据：国内尿素周度产量139.60万吨，较5月2日增0.29万吨，涨幅0.21%；国内尿素装置检修损失量（周）13.65万吨，增0.70万吨，涨幅5.41%；国内尿素厂内库存（周）106.56万吨，降12.61万吨，跌幅10.58%；国内尿素港口库存（周）13.30万吨，增1.50万吨，涨幅12.71%；国内东北地区尿素流入量（周）11.00万吨，增3.00万吨，涨幅37.50%；国内尿素生产企业订单天数（周）5.82天，降1.65天，跌幅22.09%[3] 原油 原油价格及价差 Brent 64.13美元/桶，较5月9日涨0.22美元，涨幅0.34%；WTI 61.25美元/桶，涨0.23美元，涨幅0.38%；SC 474.80元/桶，涨6.30元，涨幅1.34%；Brent M1 - M3为0.89美元/桶，无变化；WTI M1 - M3为0.98美元/桶，涨0.03美元，涨幅3.16%；SC M1 - M3为13.60元/桶，涨0.90元，涨幅7.09%；Brent - WTI为2.88美元/桶，跌0.01美元，跌幅0.35%；EFS为0.80美元/桶，涨0.05美元，涨幅6.67%；SC - Brent为1.57美元/桶，涨0.77美元，涨幅96.57%[7] 成品油价格及价差 NYM RBOB 212.00美分/加仑，较5月9日涨1.16美分，涨幅0.55%；NYM ULSD 207.74美分/加仑，涨1.10美分，涨幅0.53%；ICE Gasoil 606.00美元/吨，涨4.25美元，涨幅0.71%；RBOB M1 - M3为6.86美分/加仑，涨0.33美分，涨幅5.05%；ULSD M1 - M3为3.08美分/加仑，涨0.26美分，涨幅9.22%；Gasoil M1 - M3为4.75美元/吨，跌0.25美元，跌幅5.00%[7] 成品油裂解价差 美国汽油27.79美元/桶，较5月9日涨0.26美元，涨幅0.93%；欧洲汽油16.67美元/桶，无变化；新加坡汽油11.36美元/桶，涨0.47美元，涨幅4.28%；美国柴油26.03美元/桶，涨0.26美元，涨幅1.01%；欧洲柴油20.50美元/桶，跌0.25美元，跌幅1.20%；新加坡柴油14.52美元/桶，涨0.04美元，涨幅0.28%；美国航煤20.41美元/桶，跌0.00美元，跌幅 - 0.01%；新加坡航煤14.30美元/桶，涨0.22美元，涨幅1.56%[7] 苯乙烯 苯乙烯上游 Brent原油（6月）63.9美元/桶，较5月8日涨1.1美元，涨幅1.7%；CFR日本石脑油569.0美元/吨，涨14.0美元，涨幅2.5%；CFR东北亚乙烯780.0美元/吨，无变化；CFR韩国MX 684.0美元/吨，涨9.0美元，涨幅1.3%；CFR中国纯苯664.0美元/吨，涨5.0美元，涨幅0.8%；纯苯 - 石脑油95.0美元/吨，跌9.0美元，跌幅8.7%；乙烯 - 石脑油211.0美元/吨，跌14.0美元，跌幅6.2%；纯苯华东现货价5645.0元/吨，涨40.0元，涨幅0.7%；纯苯进口利润 - 193.9元/吨，跌5.3元，跌幅2.8%[10] 苯乙烯现货&期货 苯乙烯华东现货价7135.0元/吨，较5月8日跌5.0元，跌幅0.1%；EB2506 7005.0元/吨，涨69.0元，涨幅1.0%；EB2507 6887.0元/吨，涨75.0元，涨幅1.1%；EB基差130.0元/吨，跌74.0元，跌幅36.3%；EB月差118.0元/吨，跌6.0元，跌幅4.8%[11] 苯乙烯海外报价&进口利润 苯乙烯CFR中国860.0美元/吨，较5月8日涨2.0美元，涨幅0.2%；苯乙烯FOB韩国850.0美元/吨，涨2.0美元，涨幅0.2%；苯乙烯FOB美湾950.0美元/吨，无变化；苯乙烯FOB鹿特丹1288.0美元/吨，涨62.0美元，涨幅5.1%；苯乙烯进口利润 - 130.4元/吨，跌13.4元，跌幅11.4%[12] 苯乙烯产业链开工率&利润 国内纯苯综合开工率71.1%，较4月18日涨0.8%，涨幅1.1%；亚洲纯苯开工率74.4%，无变化；苯乙烯开工率67.9%，涨1.2%，涨幅1.7%；PS开工率58.7%，降2.1%，跌幅3.5%；EPS开工率57.0%，降2.0%，跌幅3.4%；ABS开工率65.1%，降1.9%，跌幅2.9%；苯乙烯一体化利润 - 238.7元/吨，降262.3元，跌幅1110.3%；苯乙烯非一体化利润 - 122.3元/吨，降30.8元，跌幅33.6%；PS利润105.0元/吨，增60.0元，涨幅133.3%；EPS利润335.0元/吨，降10.0元，跌幅2.9%；ABS利润595.0元/吨，降119.0元，跌幅16.7%；纯苯港口库存降2.1万吨，跌幅14.8%；苯乙烯港口库存降0.9万吨，跌幅7.0%；PS库存降0.2万吨，跌幅1.0%；EPS库存降0.8万吨，跌幅6.6%；ABS库存降0.8万吨，跌幅6.6%[13] LLDPE和PP PE和PP价格及价差 L2505收盘价7230元/吨，较5月8日跌60元，跌幅0.82%；L2509收盘价6976元/吨，跌40元，跌幅0.57%；PP2505收盘价7076元/吨，跌6元，跌幅0.08%；PP2509收盘价6967元/吨，跌18元，跌幅0.26%；L2505 - 2509为254元/吨，跌20元，跌幅7.30