报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前尿素盘面受消息面影响大幅反弹，基本面整体偏空，但基差、盘面、主力持仓偏多，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为出口政策预期，利空因素有开工日产高位、库存再度累库、需求走弱，主要逻辑是供应端高日产和需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：供应开工率在高位且有新产能投产，日产预计维持高位，库存高位回落后再次快速累库；需求端工业需求中复合肥开工明显回落、库存累库，有企业转售尿素原料，三聚氰胺开工中性，农业需求进入弱势；出口政策未确切放开；交割品现货1900（+0） [4] - 基差：UR2509合约基差14，升贴水比例0.7%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存131万吨（+12.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：主力合约盘面短期反弹，日产高位，库存再次累库，复合肥开工下行，农需走弱，预计今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1900|0|09合约|1886|5|仓单|4970|0| |山东现货|1900|0|基差|14|-5|UR综合库存|131|12.8| |河南现货|1900|0|UR01|1781|-14|UR厂家库存|119.2|/| |FOB中国|1882|/|UR05|1912|-4|UR港口库存|11.8|/| |/|/|/|UR09|1886|5|/|/|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]