投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长64%至73.22百万元，主要因碳酸锂价格回落带动毛利率提升及政府补助贡献[7] - 2025年盈利预测下调，预计归母净利润同比下降20%至58.59百万元，主因美国关税不确定性及价格传导滞后影响[7] - 公司境外销售稳健增长（同比+7%），对冲境内销售下滑（同比-8%），境外毛利率达35.68%[7] - 2024年期间费用率同比上升2.3个百分点至14.7%，主要因管理费用增加[7] 财务表现 - 2024年营业总收入381.62百万元，同比基本持平（-0.08%）[1][7] - 2024年毛利率32.91%，同比显著提升（境内/境外毛利率分别+9.9/+6.6个百分点）[7][8] - 2025-2027年营收预测年均增长10%，归母净利润预计逐年恢复至73.35百万元[1][7] - 2024年经营活动现金流92百万元，投资活动现金流-78百万元[8] 盈利预测与估值 - 2025-2027年EPS预测分别为0.88/0.98/1.10元/股[1][8] - 当前股价对应2025年PE为35.17倍，PB为3.66倍[1][8] - ROE预计从2024年14.57%逐步调整至2027年10.39%[8] - 总市值1,933.87百万元，流通市值1,901.05百万元[5] 业务与运营 - 公司为锂锰扣式电池细分领域领先企业，下游需求旺盛[7] - 2024Q4营收环比+2%，2025Q1营收环比-15%[7] - 2024年存货59百万元，预计2025年小幅上升至61百万元[8] - 资产负债率维持在25%左右，财务结构稳健[6][8]