行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 中国太保2025年第一季度归母净利润为96.27亿元，同比下降18.1%，归母净资产为2636.10亿元，较上年末下降9.5%[2] - 公司负债端韧性较强，寿险新业务价值实现较大幅度增长，产险承保效益改善，但投资端表现拖累利润和净资产[2][4] - 在低利率环境下，主要险企以浮动收益型产品为主力仍具竞争力，2025年寿险有望延续负债端改善[4] - 保险股β属性显著，若权益市场持续震荡，建议关注负债端发展具备韧性的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿[4] 寿险业务表现 - 25Q1太保寿险新保规模保费423.54亿元，同比增长29.2%[4] - 新业务价值约57.78亿元，非口径同比增长11.3%，可比口径同比增长39.0%[4] - 产品结构优化，分红险新保规模保费占比18.2%，同比提升16.1个百分点[4] - 个险营销员数量18.8万人，同比增长1.1%，增员人数同比增长18.9%，但个险渠道新保规模保费同比下降15.2%[4] - 银保渠道新保规模保费、期缴新保分别同比增长130.7%、86.1%[4] 产险业务表现 - 25Q1太保产险原保费收入631.08亿元，同比增长1.0%[4] - 车险、非车险原保费分别同比增长1.3%、0.7%[4] - 承保综合成本率97.4%，同比下降0.6个百分点[4] 投资表现 - 25Q1未年化净投资收益率0.8%，同比持平[4] - 25Q1未年化总投资收益率1.0%，同比下降0.3个百分点[4] - 截至2025年3月31日，十年期国债到期收益率1.81%，较2024年末上升14个基点[4] - 利率回升导致债券公允价值减少，对总投资收益率产生负面影响，并拖累净资产[4]