报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货成交持续弱势，短期尿素市场预计弱势运行，中长期供应压力或成主要矛盾 [2][3] - 策略建议为基层未动导致现货成交持续弱势，预计短期单边偏弱运行，5 - 9月差中期进入震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 国际现货方面，中国散装小颗粒离岸价266.01 - 268.01美元/吨，高端下调1美元/吨；黑海、波罗的海、中东小颗粒港口离岸价及巴西小颗粒CFR价格有不同程度上调，印度到岸价较上周持平，因出口法检政策严格，国际国内价格背离格局延续 [2] - 国内现货方面，基层采购积极性弱，周四至周日成交清淡，4月27日部分地区报价下跌或回调，短期现货预计仍偏弱运行 [2] - 展示了尿素基差、月差及仓单、国内现货价格、国际现货价格等多组数据的历史走势 [7][11][15] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增产能346万吨 [24] - 检修计划方面，多家企业有常规性检修计划，部分企业停车时间有推迟情况 [28] - 产量方面，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [29] - 成本方面，原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1364元/吨附近 [32] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [33] - 净进口（出口）方面，《法检》政策仍严格，尿素维持极低的出口，但目前内外价差仍较大，理论出口利润高 [39][41] 需求 - 农业需求仍有支撑，需求季节性走强，且高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [44][47][50] - 工业刚需方面，复合肥目前开工维持高位，三聚氰胺产量同比去年有所下降，房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 [56][58][59] 库存 - 上游累库格局延续，至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52%；截止2025年4月24日，中国尿素港口样本库存量11.7万吨，环比增加0.5万吨，环比涨幅4.46% [64][65] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格的历史走势 [70][71][73] - 提供了印度地区尿素产量、进口量、分省份库存总计、需求评估量等基本面信息及印度年度平衡表和印标相关信息 [75][82]