报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场供应平稳，焦点在消费，加征关税使出口严峻，内销进入淡季，郑棉上方承压，若贸易形势转好或走出弱势 [1][27] - 国际市场全球承压，美农业部 4 月报告上调全球库存，美棉出口因东南亚抢出口获支撑，宏观因素影响不确定 [2][27] - 操作建议以郑棉短线交易为主 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4 月郑棉断崖式下跌后弱势震荡，4 月 7 日美超预期加征关税致郑棉跳空走低，9 日主力合约最低至 12490 元/吨，后低位震荡 [5] - 4 月国际棉市下挫后回升，美发动对等关税使美棉 4 月 4 日最低至 62.05 美分/磅，后贸易局势转暖价格回升 [5] 国内市场分析 开工率疲软 银四成为泡影 - 4 月纺织织造行业受中美贸易局势影响，开工负荷低迷，截至 18 日，纺织企业开工率 54.8%，织造企业开工率 52.4%且处于 5 年最低水平 [7] - 4 月纺织和织造企业成品库存累积明显，纺织企业库存处于中等水平，织造企业处于高位 [10] 中美贸易冲突升级 市场变化较大 - 事件梳理：4 月 2 日特朗普宣布系列关税政策，4 日中方反制，后续双方多次加征关税，22 日美财长称局势或降温，23 日暗示可能谈判 [12][13][14] - 与 2018 年贸易战差异：此次无差别打击全球，打击范围扩大 [16] - 美国对东南亚加税政策细节：对越南、柬埔寨加征关税，冲击其代工经济模式，部分商品综合税率超 60% [17] - 棉纺织产业链重构路径：出现墨西哥通道和非洲跳板等转口贸易新模式 [18] - 贸易局势恶化不缓解对期货影响：中美脱钩对国内外棉市利空，中国纺织品对美出口份额或缩减，美棉进口关闭 [19] 国际市场分析 全球产销双弱 库存小幅上调 - 4 月美国农业部报告显示全球棉花产量、消费量、贸易量下滑，库存增长，总产量减少 6.9 万包，消费量下降 52 万包 [21] 美棉出口转强 东南亚国家抢出口 - 美国 90 天“对等关税”暂缓期内，东南亚抢出口刺激美棉采购，4 月美棉出口数据回升 [25]