业绩表现 - 24年全年营收同比增长7.2%至168.3亿元，归母净利润同比增长10.4%至42.7亿元 [2] - 24Q4营收同比增长3.4%至42.3亿元，归母净利润同比下滑4.6%至10.1亿元 [2] - 25Q1营收同比增长3.1%至39.2亿元，归母净利润同比增长4.9%至9.7亿元 [2] - 分红方案为每10股派息2.4元（含税），并以资本公积金每10股转增4股 [2] 业务分析 - 电连接业务24年收入同比增长4.0%至76.8亿元，智能电工照明业务增长5.4%至83.3亿元，新能源业务大幅增长104.7%至7.8亿元 [3] - 新能源业务快速扩张，24年底C端开发2.5万余家终端网点，B端累计客户超3000家 [3] - 25Q1电连接业务预计稳健发展，墙开业务表现稳定，照明业务有所改善 [3] - 新能源业务作为主要增长点，25Q1预计保持优异增长 [3] 财务指标 - 24年整体毛利率同比提升0.1pct至43.3%，其中电连接/智能电工照明/新能源产品毛利率分别提升0.1/0.4/0.7pct [3] - 24Q4和25Q1毛利率分别下降1.1pct和3.2pct，主因原材料成本上升及低毛利新能源业务占比提升 [3] - 24年销售/管理/研发费用率分别提升1.3/0.4/0.1pct至8.1%/4.4%/4.4% [3] - 25Q1销售费用率同比下降0.9pct至7.4%，管理费用率上升0.5pct至4.2% [3] 业务发展 - 电连接业务向高端、时尚升级，加速扩张电动工具品类 [4] - 智能电工照明业务推动全品类旗舰店和新零售模式建设 [4] - 国际化战略在新兴市场实现渠道体系本土化和销售团队常驻帮扶 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS分别为3.67、4.06、4.45元，对应PE为19/18/16倍 [5] - 维持"买入"评级 [5] - 25-27年营收预计增长10.48%/9.92%/9.67%，归母净利润增长11.00%/10.49%/9.73% [10] - ROE预计从24年的26.93%提升至27年的39.56% [10]