报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约小幅回落，持仓量增加，现货升水，基差走强；海外宏观局势不稳定，国内政策积极、预期向好；基本面处于供给稳定、需求小幅增长阶段；国内去库节点已至，消费回升，库存逐步去化；期权市场情绪偏空，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱略走扩；操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77410元/吨，环比降480元；LME3个月铜收盘价9388.5美元/吨，环比升6美元；主力合约隔月价差240元/吨，环比持平；主力合约持仓量166136手，环比降4919手；期货前20名持仓-7374手，环比升2435手；LME铜库存205250吨，环比降7450吨；上期所库存阴极铜171611吨，环比降11330吨；上期所仓单阴极铜42964吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78115元/吨，环比降70元；长江有色市场1铜现货价78155元/吨，环比降95元；上海电解铜CIF（提单）103美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价90美元/吨，环比持平；CU主力合约基差705元/吨，环比升410元；LME铜升贴水（0 - 3）-19.12美元/吨，环比降2.59美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿218.25万吨，环比降34.88万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-34.71美元/千吨，环比降3.82美元；铜精矿江西价68500元/金属吨，环比升860元；铜精矿云南价69200元/金属吨，环比升860元；粗铜南方加工费1100元/吨，环比持平；粗铜北方加工费800元/吨，环比持平；精炼铜产量124.8万吨，环比升0.6万吨；进口未锻轧铜及铜材470000吨，环比升50000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55190元/吨，环比升600元；江西铜业硫酸（98%）出厂价550元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价66650元/吨，环比升650元 [2] 下游及应用 - 铜材产量212.52万吨，环比降14.76万吨；电网基本建设投资完成额累计值956亿元，环比升519.8亿元；房地产开发投资完成额累计值19904.17亿元，环比升9184.43亿元；集成电路当月产量4197199.9万块，环比降80202.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率32.43%，环比持平；40日历史波动率24.59%，环比升0.03%；当月平值IV隐含波动率18.15%，环比升0.0019%；平值期权购沽比0.96，环比降0.0102 [2] 行业消息 - 美联储褐皮书显示经济活动几乎无变化，国际贸易政策不确定性普遍存在，部分地区经济活动有升降；高盛下调美国一季度GDP增速预期至0.1%；国际货币基金组织预计2025年关税提升使全球公共债务占GDP比重升2.8个百分点至95.1%，2027年或超117%；IMF调降全球经济增速，下调美国今年经济增速预测0.9个百分点至1.8%，预计明年放缓至1.7%；美国4月标普全球制造业、服务业、综合PMI有不同表现；欧元区4月制造业、服务业、综合PMI有不同表现；外交部回应特朗普及白宫言论，强调美方应停止威胁讹诈，平等对话 [2]