报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩稳健符合预期，2024年实现收入3.8亿元，同比+18.2%，归母净利润0.4亿元，同比-27.9%，25Q1实现收入3879万元，同比+21.7%，归母净利润-1563万元，同比缩亏 [6] - 毛利率提升，收入质量持续优化，24年整体毛利率提升至71.9%，高毛利软件占比持续提升 [6] - 聚焦物理AI成为公司重要策略，可实现多物理场设计仿真等，产品包括物理AI应用开发平台等，有望加速机器人等市场拓展 [6] - 物理AI已有关键场景落地，基于生成式物理AI结合3D实景渲染构建虚拟验证环境，为装备设计优化提供支持，平台及应用将成工业装备重要基础设施 [6] - 多维度并购整合市场，收购麦思捷、拟收购力控科技，结合业务加速“虚实世界”结合及物理AI生态，截至25Q1货币现金18亿元，后续有望持续收并购 [6] - 维持“买入”评级，维持25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年实现收入6.0、8.5、11.1亿元，归母净利润0.8、1.2、1.6亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月22日收盘价74.05元，一年内最高/最低102.10/38.21元，市净率2.3，股息率0.60%，流通A股市值36.46亿元，上证指数/深证成指3299.76/9870.05 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产31.86元，资产负债率7.33%，总股本/流通A股89/49百万股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|379|39|604|850|1105| |同比增长率（%）|18.2|21.7|59.5|40.7|30.0| |归母净利润（百万元）|41|-16|81|120|160| |同比增长率（%）|-27.9|-|96.2|47.7|33.0| |每股收益（元/股）|0.47|-0.18|0.91|1.35|1.79| |毛利率（%）|71.9|37.7|72.4|73.9|74.2| |ROE（%）|1.5|-0.6|2.8|3.9|5.0| |市盈率|159|-|81|55|41| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|320|379|604|850|1105| |营业成本|98|107|167|222|285| |税金及附加|2|3|4|6|8| |主营业务利润|220|269|433|622|812| |销售费用|20|24|48|85|133| |管理费用|38|68|109|136|144| |研发费用|105|108|199|298|420| |财务费用|-30|-31|-59|-91|-77| |经营性利润|87|100|136|194|192| |信用减值损失|-43|-63|-50|-68|-29| |投资收益及其他|11|8|8|8|8| |营业利润|56|46|93|134|172| |营业外净收入|0|-1|-5|-4|1| |利润总额|56|45|88|130|173| |所得税|-2|-2|-5|-7|-9| |净利润|58|47|93|137|183| |少数股东损益|1|6|12|17|23| |归属于母公司所有者的净利润|57|41|81|120|160| [8]