行业投资评级 - 继续坚定看好汽车板块 投资评级为积极看好 [3] 核心观点 - 汽车板块回调主要受小米事故引发的智能化担忧、贸易战升级对零部件出海盈利性的担忧以及头部车企降价引发的价格战担忧影响 但报告认为这些因素不会改变行业长期向好趋势 [3] - 小米事故有助于推动智驾法规完善 促进智驾行业健康发展 [3] - 主流汽车零部件企业在墨西哥及东南亚等地已有充足海外产能布局 关税升级或进一步加速海外建厂步伐 [3] - 价格战已是行业常态 基于技术创新的竞争具有意义 以旧换新政策有望托底汽车内需总盘子稳健增长 [3] - 当前时点坚持看好2025年AI智能化与红利风格两条主线并存 [3] - AI智能化是乘用车及零部件板块核心矛盾 赢得智能化方能坐稳中国市场并走向全球化 [3] - 乘用车板块港股优选小鹏、理想、小米等 A股优选赛力斯、上汽、比亚迪等 [3] - 零部件板块智能化增量部件优选地平线、黑芝麻、德赛西威、华阳集团、伯特利等 机器人及电动化部件关注拓普集团、瑞鹄模具、爱柯迪、博俊科技等 三好赛道优质部件包括福耀玻璃、星宇股份、新泉股份、松原股份等 [3] - 红利风格优选商用车板块 客车优选宇通客车 重卡优选中国重汽A-H及潍柴动力 [3] 本周板块行情复盘 - 四月第二周交强险数据34.2万辆 环比上周增长3.8% 环比上月周度下降17.8% [2] - 本周SW汽车指数下降5.5% 细分板块涨跌幅排序为SW商用载客车(+2.2%) > SW摩托车及其他(+1.3%) > SW商用载货车(+0.2%) > 重卡指数(-0.4%) > SW汽车(-0.8%) > SW乘用车(-1.0%) > SW汽车零部件(-1.2%) [2] - 本周已覆盖标的亚太股份、明阳科技、苏轴股份、中国汽研和蔚来-W涨幅较好 [2] - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第28名 港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第21名 [7][9] - 年初至今A股汽车板块在SW一级行业中排名第6名 港股汽车与零部件板块在香港二级行业中排名第5名 [12][14] - 本周板块内SW商用载客车表现最好 [15] - 三个月板块内表现最好是SW乘用车 [18] - 本月板块内表现最好是SW商用载货车 [21] - 年初至今板块内表现最好是SW乘用车 [22] - 本周已覆盖标的中亚太股份、明洋科技和苏轴股份涨幅较好 [23] - 本周SW汽车及乘用车、汽车零部件TTM下降 商用载货车及商用载客车TTM上升 [32] - SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.35倍 SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.14倍 [33] - SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史66%分位 [34] - SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.71倍 [35] - 本周全球整车估值TTM持平 A股整车维持稳定 [36] - 苹果最新PS(TTM)为7.5倍 非特斯拉的A股及港股整车PS(TTM)为1.2倍 [37] - 美股特斯拉最新PS(TTM)为7.9倍 [38] - A股整车最新PS(TTM)为1.2倍 [40] 板块景气度跟踪 - 2025年4月第2周乘用车周度上险数据总量为34.2万辆 环比上周增长3.8% 环比上月周度下降17.8% [44] - 新能源汽车为18.2万辆 环比上周增长9.9% 环比上月周度下降17.2% 渗透率达53.4% [44] - 报废及更新政策落地 乘用车全年消费高景气可期 [45] - 预计2025年国内零售销量2383万辆 同比增长4.7% [45][46] - 新能源乘用车销量预计1478万辆 同比增长37.29% 渗透率达62.0% [46] - 乘用车出口量预计526万辆 同比增长12.0% [46] - 新能源乘用车出口预计147万辆 同比增长22.6% 占比28% [46] - 乘用车批发销量预计2920万辆 同比增长7.8% [46] - 新能源批发销量预计1645万辆 同比增长35.4% 渗透率达56.3% [46] - 车企智驾竞赛2025年进入白热化阶段 L3智能化在特斯拉、华为、小鹏等车企带领下加速普及 渗透率预计达27% [48] - L2+智能化预计20万元以下车型2025年加速普及 渗透率预计达35% [48] - 2025年国内新能源乘用车L3智驾销量预计394万辆 同比增长233% [48] - 英伟达芯片方案预计208万辆 占比53% 特斯拉FSD预计70万辆 占比18% 华为方案预计111万辆 占比28% 地平线及车企自研预计5万辆 占比1% [48] - 2025年国内新能源乘用车L2+智驾销量预计517万辆 比亚迪预计313万辆 吉利预计49万辆 长城预计27万辆 奇瑞预计40万辆 其他车企预计88万辆 [48] - 2025年重卡上险量预计70万辆 同比增长16.3% 出口量预计31万辆 同比增长6.6% 批发销量预计101万辆 同比增长12.0% [50] - 重卡中天然气重卡预计20万辆 柴油重卡预计35万辆 电动重卡预计15万辆 [51] - 天然气渗透率预计28.6% 柴油渗透率预计50.0% 纯电渗透率预计21.4% [51] - 大中客国内销量2025年预计实现31%增长 出口销量预计实现20%增长 新能源出口增速有望更快 [54][55] 核心覆盖个股跟踪 - 小鹏汽车举行全球热爱之夜暨2025 X9发布会 明确图灵芯片、增程、飞行汽车、机器人规划 发布2025款小鹏X9 [2][57] - 上汽集团与华为联合发布全新品牌SAIC尚界 双方在智能汽车领域的合作进入实质性落地阶段 [2][57] - 零跑B01首登工信部公告 车展亮相 预计7月正式上市 Stellantis集团与零跑汽车宣布启动马来西亚本地化组装项目 计划2025年年底前启动零跑车型C10的本地化生产 [2][57] - 享界S9增程版上市 24小时大定3.2千台 [2][57] - 福耀玻璃发布2025年一季度报告 营业收入99.10亿元 同比增长12.16% 环比下降9.40% 归母净利润20.30亿元 同比增长46.25% 环比增长0.52% [2][58] - 地平线机器人发布L2城区辅助驾驶系统HSD 首发搭载奇瑞 [2][58] - 德赛西威拟回购部分公司A股 资金总额不低于3亿元且不超过6亿元 用于实施股权激励计划或员工持股计划 [58] - 中国汽研参与工信部组织的智能网联汽车《通知》落实闭门会 围绕测试、宣传、功能安全等维度提出多项强制性要求 [58] - 知行科技iDC 500国际化解决方案量产落地 [58] 年度金股组合 - AI成长风格推荐小鹏汽车-W、上汽集团、赛力斯、德赛西威、拓普集团、伯特利、地平线机器人-W、新泉股份 [61] - 高股息红利风格推荐宇通客车、福耀玻璃、中国重汽A [61] - 小鹏汽车-W预计2025年营收907亿元 归母净利润-15.12亿元 PS为1.54倍 [61] - 上汽集团预计2025年归母净利润437亿元 营收未明确 PB为0.61倍 [61] - 赛力斯预计2025年归母净利润801亿元 营收未明确 PE为19.46倍 [61] - 德赛西威预计2025年归母净利润369亿元 营收未明确 PE为18.10倍 [61] - 拓普集团预计2025年归母净利润337亿元 营收未明确 PE为21.96倍 [61] - 伯特利预计2025年归母净利润129亿元 营收未明确 PE为22.43倍 [61] - 地平线机器人-W预计2025年营收30亿元 归母净利润-5.88亿元 PS为23.71倍 [61] - 新泉股份预计2025年归母净利润170亿元 营收未明确 PE为13.93倍 [61] - 宇通客车预计2025年归母净利润414亿元 营收未明确 PE为14.16倍 [61] - 福耀玻璃预计2025年归母净利润460亿元 营收未明确 PE为15.34倍 [61] - 中国重汽A预计2025年归母净利润611亿元 营收未明确 PE为11.71倍 [61]