报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属震荡收涨，沪金主力收涨2.18%，沪银主力收跌0.23%；核心逻辑为短期特朗普贸易战风险阶段兑现，“去美元化”加速，美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [1][4] 各部分总结 黄金 - 避险属性方面，特朗普对等关税兑现，中美仍存升级可能，VIX低位上行，贸易战推动各国央行减持美债，增持黄金 [1] - 货币属性方面，鲍威尔称政策调整需等更多数据，否认“美联储托底”可能性，美联储理事沃勒表示关税或导致美联储在通胀较高情况下降息以避免经济衰退，美国通胀与劳动力市场仍存韧性，目前市场预期美联储下次降息至6月，预期25年总降息空间重回75基点左右，美元指数跌至10年年线附近下行趋缓，美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格 [1] - 相关数据显示，国际价格Comex黄金主力合约收盘价3357.70美元/盎司，较上日涨3.41%，较上周涨8.32%，伦敦金3322.90美元/盎司，较上日涨3.21%，较上周涨8.04%；国内价格沪金主力收盘价789.22元/克，较上日涨0.97%，较上周涨6.01%，黄金T+D收盘价787.32元/克，较上日涨0.85%，较上周涨6.39%；持仓量Comex黄金445468手，较上周降12.91%，沪金主力197638千克，较上日降3.68%，较上周降1.49%，黄金TD206222千克，较上日涨3.54%，较上周降3.27%；库存LBMA库存8488吨，较上周涨0.14%，Comex黄金1357吨，较上周降2.62%，沪金16吨，较上周基本持平；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度138465手，较上周降38088手；黄金ETF SPDR 957.17吨，较上周涨0.79%；期货仓单沪金注册仓单数量16千克，较上周基本持平 [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前20名合计净多129213.00，较上日减9859.00，前20名合计净空45132.00，较上日增250.00 [3] 白银 - 资金面，CFTC白银净多近期大幅减仓，iShare白银ETF继续增仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [4] - 相关数据显示，国际价格Comex白银主力合约收盘价32.76美元/盎司，较上日涨1.41%，较上周涨5.80%，伦敦银32.96美元/盎司，较上日涨2.00%，较上周涨9.19%；国内价格沪银主力收盘价8161.00元/千克，较上日跌0.87%，较上周涨2.35%，白银T+D收盘价8143.00元/千克，较上日跌1.06%，较上周涨2.57%；持仓量Comex白银154289手，较上周降9.35%，沪银主力5205900千克，较上日涨0.44%，较上周涨4.24%，白银TD3864370千克，较上日涨1.53%，较上周降4.90%；库存LBMA库存22127吨，较上周降1.49%，Comex白银15505吨，较上日基本持平，较上周涨0.76%，沪银956吨，较上周降5.50%，白银上金所1745吨，较上周涨0.81%，显性库存总计40370吨，较上日基本持平，较上周降0.16%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度21931手，较上周降19518手；白银ETF iShare 14103.13吨，较上周涨0.87%；期货仓单沪银注册仓单数量992117千克，较上周降16.41% [4] - 上期所会员沪银净持仓排名前20名合计净多270047.00，较上日增14048.00，前20名合计净空85919.00，较上日减572.00 [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，较上周降0.25%，贴现利率4.50%，较上周降0.25%，准备金余额利率4.40%，较上周降0.25%，总资产67784.46亿美元，较上周增41.21亿美元，M2同比3.88%，较上周增0.07%，十年期美债真实收益率2.56%，较上周增0.10%，美元指数99.27，较上日降0.89%，较上周降3.57% [6] - 美债利差3月 - 10年为0.56，较上日增0.07，较上周增0.16；美债利差2年 - 10年为0.04，较上日降0.09，较上周增0.03；美欧利差十债收益率为1.46，较上日降0.04，较上周基本持平；美中利差十债收益率为3.13，较上日降0.03，较上周增0.02 [8] - 美国通胀方面，CPI同比2.40%，较上周降0.40%，CPI环比0.20%，较上周降0.50%，核心CPI同比2.80%，较上周降0.30%，核心CPI环比0.20%，较上周降0.20%，PCE物价指数同比2.54%，较上周增0.02%，核心PCE物价指数同比2.79%，较上周增0.13%，美国密歇根大学1年通胀预期6.70%，较上周增1.70%，5年通胀预期4.40%，较上周增0.30% [8] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.90%，较上周增0.40%，GDP年化环比2.40%，较上周降0.70%，失业率4.20%，较上周增0.10%，非农就业人数月度变化22.80万，较上周增1.11万，劳动参与率62.50%，较上周增0.20%，平均时薪增速3.80%，较上周降0.20%，每周工时34.20小时，较上周基本持平，ADP就业人数15.50万，较上周增7.10万，当周初请失业金人数22.30万，较上周增0.40万 [8] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数40.00，较上周涨2.56%，成屋销售426.00万套，较上周涨4.16%，新屋销售59.00万套，较上周涨3.39%，新屋开工111.10万套，较上周基本持平 [8] - 美国消费方面，零售额同比3.67%，较上周降0.98%，零售额环比0.39%，较上周降0.56%，个人消费支出同比5.29%，较上周降0.11%，个人消费支出环比0.43%，较上周涨0.71%，个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周增0.30% [8] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.34%，较上周降0.12%，工业生产指数环比 - 0.32%，较上周降1.17%，产能利用率77.85%，较上周降0.35%，耐用品新增订单749.86亿美元，较上周基本持平，耐用品新增订单同比1.43%，较上周基本持平 [8] - 美国贸易方面，出口同比9.09%，较上周增18.91%，出口环比44.29%，较上周增86.20%，进口同比 - 9.45%，较上周降19.17%，进口环比 - 4.11%，较上周降0.56%，贸易差额 - 12.27百亿美元，较上周增6.12% [8] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数49.00，较上周降1.30，ISM服务业PMI指数50.80，较上周降2.70，Markit制造业PMI指数49.80，较上周降1.80，Markit服务业PMI指数54.30，较上周涨4.60，密歇根大学消费者信心指数50.80，较上周降13.90，中小企业乐观指数97.40，较上周降3.30，美国投资者信心指数 - 22.00，较上周降43.20 [8] - 央行黄金储备中国2292.33吨，较上周涨7.78吨，美国8133.46吨，较上周基本持平，世界36146.59吨，较上周基本持平；IMF外储占比美元57.80%，较上周降0.35%，欧元19.83%，较上周涨0.07%，人民币2.18%，较上周涨0.04%；黄金/外储全球19.82%，较上周涨0.16%，中国5.96%，较上周涨0.03%，美国76.40%，较上周涨0.05%；地缘政治风险指数201.78，较上周涨28.62%，VIX指数30.63，较上日降6.16%，较上周降24.78%；CRB商品指数292.70，较上日涨1.18%，较上周涨2.65%；离岸人民币7.3295，较上周降0.41% [9] - 美联储最新利率预期显示，不同会议日期各利率区间概率不同，如2025/5/7利率在425 - 450的概率为86.5% [10]