报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂核心观点 - 隔夜路透透露美国计划增加生物柴油产量，利多美豆油并提振国际棕榈油价格，国内油脂跟随小幅走强 [3] - 棕榈油供给端产地报价下跌、进口倒挂缩小，新增买船预期增强，4月起进口量回升，3月低到港的短期支撑弱化，且产地进入增产周期，库存拐点临近；需求端豆棕价差倒挂持续压制消费，仅靠刚需支撑，替代需求疲软，库存紧张局面或逐步缓解，价格下行空间打开，中期偏空 [3] - 豆油供给端3月大豆到港偏少，压榨开机率低，但4月巴西大豆集中到港将缓解原料紧张，供给预期增加；需求端节后消费转淡，豆棕价差回归可能削弱豆油替代优势，需关注巴西升贴水及中美关税政策扰动，短期震荡，中期受南美供应压力及棕榈油拖累，上方空间有限，偏弱运行 [3] - 菜油供给端中加关系紧张引发前期集中采购，当前高库存压制近月价格，压榨维持导致累库持续；需求端菜豆价差劣势抑制消费，去库缓慢，近月受高库存压制，但远月若中加关系未缓和，供给受限或提供支撑，需紧盯政策动向 [3] 油料核心观点 - 美豆跟随美豆油反弹，国内盘面跟涨，近月到港偏少，当前港口与油厂大豆库存回落，但4月起季节性回升，供应宽松预期强化 [12] - 美豆加税后远月买船转向巴西，但巴西贴水上涨导致榨利走弱，或抑制后续采购积极性，需关注成本传导 [12] - 油厂开机率回升叠加下游备货完成，豆粕库存持续增加，短期现货承压，但远月09合约受关税政策及南美天气潜在炒作支撑，表现相对坚挺 [12] - 二育需求阶段性支撑后，养殖端增量有限，中长期关注存栏变化及饲料配方调整 [12] - 关税预期扰动减弱，此前豆菜粕价差已反映加菜籽关税预期，但政策未落地前难进一步推涨，若关税落地，菜粕成本支撑增强，反之则回归基本面 [12] - 当前菜粕库存中性偏高压制价格，但随着水产旺季临近，备货需求启动或带动豆菜粕价差收缩 [12] - 3月31号晚上12点将公布美国农业部的播种面积意向报告，大豆可能下调面积，若低于8400万英亩则短期对9月份以后的合约产生较强的价格偏强驱动，可利用买入看涨期权规避报告不确定风险 [12] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 | 价差类型 | 单位 | 价格 | 今日涨跌(幅) | | --- | --- | --- | --- | | P 1 - 5 | 元/吨 | -728 | -10 | | P 5 - 9 | 元/吨 | 634 | 6 | | P 9 - 1 | 元/吨 | 94 | 4 | | Y 1 - 5 | 元/吨 | -126 | 10 | | Y 5 - 9 | 元/吨 | 48 | -14 | | Y 9 - 1 | 元/吨 | 78 | 4 | | OI 1 - 5 | 元/吨 | -112 | -29 | | OI 5 - 9 | 元/吨 | -77 | 0 | | OI 9 - 1 | 元/吨 | 189 | 29 | | Y - P 01 | 元/吨 | -500 | -114 | | Y - P 05 | 元/吨 | -1102 | -134 | | Y - P 09 | 元/吨 | -516 | -114 | | Y/M 01 | / | 2.6762 | 1.18% | | Y/M 05 | / | 2.839 | 1.33% | | Y/M 09 | / | 2.6982 | 1.25% | | OI/RM 01 | / | 3.9008 | 1.63% | | OI/RM 05 | / | 3.6088 | 2.33% | | OI/RM 09 | / | 3.4571 | 1.96% | [4] 棕榈油期现日度价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 棕榈油01 | 元/吨 | 8360 | 2.35% | | 棕榈油05 | 元/吨 | 9088 | 2.27% | | 棕榈油09 | 元/吨 | 8454 | 2.37% | | BMD棕榈油主力 | 林吉特/吨 | 4421 | 2.53% | | 广州24度棕榈油 | 元/吨 | 9640 | 200 | | 广州24度基差 | 元/吨 | 552 | -2 | | POGO | 美元/吨 | 531.925 | -1.168 | | 国际毛豆 - 毛棕 | 美元/吨 | -157.26 | -3.83 | [6] 豆油期现日度价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 豆油01 | 元/吨 | 7860 | -0.17% | | 豆油05 | 元/吨 | 7986 | -0.46% | | 豆油09 | 元/吨 | 7938 | -0.2% | | CBOT豆油主力 | 美分/磅 | 44.26 | 3.85% | | 山东一豆现货 | 元/吨 | 8210 | 50 | | 山东一豆基差 | 元/吨 | 224 | -18 | | BOHO（周度） | 美元/桶 | 68.074 | -3.488 | | 国内一豆 - 24度 | 元/吨 | -1280 | -150 | [9] 油料期货及相关价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 2937 | -5 | -0.17% | | 豆粕05 | 2813 | -13 | -0.46% | | 豆粕09 | 2942 | -6 | -0.2% | | 菜粕01 | 2348 | -21 | -0.89% | | 菜粕05 | 2569 | -33 | -1.27% | | 菜粕09 | 2704 | -25 | -0.92% | | CBOT黄大豆 | 1015.75 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.2673 | -0.0121 | -0.17% | [14] 豆菜粕价差 | 价差类型 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 124 | 8 | | M05 - 09 | -129 | -7 | | M09 - 01 | 5 | -1 | | RM01 - 05 | -221 | 12 | | RM05 - 09 | -135 | -8 | | RM09 - 01 | 356 | -4 | | 豆粕日照现货 | 3120 | -30 | | 豆粕日照基差 | 307 | -17 | | 菜粕福建现货 | 2594 | -13 | | 菜粕福建基差 | -8 | -39 | | 豆菜粕现货价差 | 526 | -30 | | 豆菜粕期货价差 | 244 | 20 | [15]